佢老哥真係受教，老細睇在眼裏，必批曰「留職察睇」，咁即係話佢做到夠鐘應冇問題，當然唔排除佢知錯不改，香港事務愈搞愈喎，到時上邊便會叫佢作離職前度假。
甲話佢今日睇西洋之報，幾乎冇一張唔係標題大大咁話香港領袖承認冇管治能力，其中以《紐時》最中要害，其文題曰〈香港領袖當眾道歉但誓言至死方休〉，只認錯而唔肯承擔責任，即唔會辭職咁解。董伸手咁做之心態真係有D莫名其土地堂，事關問責制乃佢老哥手創，既然香港畀佢搞到一鑊泡（佢自己話?），又點可以唔辭職以示負責？眾人你眼望我眼，以腦細胞結構同佢老哥唔同，諗唔出理由也。仲係丙兄醒目，佢話，你估董伸手係講畀港人聽？非也，佢向小胡同唐阿旋交代耳，咁又點會採取行動，除非老細叫佢上去上面做政協副主啦。
董伸手與手下從此冇偈傾
甲話董伸手認錯當食生菜，佢面皮厚，No
Problem，但佢手下三司十一局，個個都係精英中之精英（起碼佢地自己必然咁諗），又會點諗？事關董伸手咁講，D人梗係以為把香港搞到幾乎陸沉，佢地都有份者也；誰不知佢地之中有好多人成日同董伸手拗撓，但老細一錯到底，死牛一邊頸，唔聽人勸，連光光都話一早同佢疏離，卒之搞到咁慘情。不過，乙話，其實呢班大帝都唔係個個咁醒目，好多係yes
men???，如果佢地醒目且有原則，咁耐又未聽過有人擘炮唔撈，?幾位欲辭唔辭最後不得不辭?大官人，辭職皆因他故與在管治上同董伸手意見不合無關也。甲話以董伸手咁?才具，所請之問責高官好打有限。丙則話其中必有叻人，只係為?仕途為?登上行長龍虎榜希望畀北大人相中而戀戀不忍去也。不過，甲話，無論點都好，董伸手同佢手下班大臣從佢公開認錯之時起更加冇偈傾，以其中必然有好多人嬲董伸手太冇用，拉佢地落水，日後連開會見面都好尷尬。呢個政府，真係不說也罷。
自我批評乃老共拿手好戲
乙話消息有時準有時唔準?消息來源同佢話，董伸手春節前將請番班過去對佢大肆批評?名嘴同報紙佬食飯，以示佢地咁多年?一直批評佢係冇錯?—若有錯佢自己又點會承認呢？丁（即我老曹）第一個耍手擰頭，話就算請我老曹都一定唔會去食呢餐飯，以董伸手唔係真係認錯而係向北京表示「受教」「聽話」而已。其實自我批評乃老共之拿手好戲，儘管成日做戲咁做，權力則愈?愈緊。董伸手依家學到十足，睇?佢手下班猛將亦要個個出?向港人講聲鎖你先至符合要求矣。
今天恆生指數反彈7.97，收
13573.28；成交一百九十五億八千萬元。1月期指低水，收13545點。澳門賭場概念股反彈，嘉華建材（027）反彈29.63％，見七元；奧瑪仕（959）升19.76％，見二元；互聯控股（273）跌11.76％，見二角一仙，公司宣布發行二億元可換股債券，換股價二角五仙，作為投資澳門項目
30％股權之用。換言之，2005年投資策略繼續係炒股唔炒市，例如國企股升跌主要睇中央策略而定。今年投資策略：能源需求仍強，利用每次回落收集能源股，生產資訊硬件股卻不宜沾手；其次係一般消費品生產股吸引力一般。
金價是否完成獲利回吐未敢肯定，但黃金牛市早已?2001年開始，呢點可以肯定。?牛市中吸入黃金，只會買貴唔會買錯，因為大方向正確，?牛市中毋須採用止蝕沽盤（除非進行短線投機活動）。由於美元進入穩定期，2005年金價展望只係上落市。
美國11月份貿赤擴大至六百零三億美元，主要係入口燃油上升，美國資本財產出口減少，相信影響有限，因匯價更受資金流向影響。
根據「巨無霸指數」，英國較美國貴20.19％，德國較美國貴25.14％，加拿大較美國貴14％，澳洲較美國貴18％。咁美元已相當便宜。
人民幣升值容後處理
美中經濟及安全委員會（USCC）指出，?美國市場?零售價係中國出廠價四到六倍，換言之，窩爾瑪從中賺取利潤較香港廠家?內地生產產品更多。零售百貨所招聘?員工相信可抵銷?D流失?工人有餘，中國產品係減少而非擴大美國貿赤先至真。試諗?，美國公司唔從中國入口，改從日本進口，美國貿赤係咪會進一步擴大？生產工序由高生產成本地區流向低生產成本地區，係無法避免之事，美國政府完全知道，所謂「中國威脅論」只係搵?講，即使人民幣升值亦無法改善美國貿赤（1971年至今日圓升值71％，美國貿赤未見改善，足可證明）。一旦人民幣升值，中國金融系統會出問題，今天四大國有商業銀行仍係低資本充足比率及高不良資產率，需要「國有銀行」呢塊政府招牌照住，先至平安無事。2006年中國必須逐步開放金融業，同外國銀行競爭，這才係2005年中國政府急於處理?棘手問題。所謂熱錢，由於中國至今仍實施外匯管制，對中國影響有限，而且係投機性資金來得快走得更快，因此中國政府必須先整頓中國銀行業，才放寬人民幣匯價。
2004年美國從中國入口一千九百五十億美元產品，較2003年增28％，佔美國2004年總入口13.3％，為美國零售業由198xxxx9年至今創造四百萬個工作職位，較USSC認為流失一百五十萬低收入工人職位多一點六七倍。經濟環球化一定有好處同壞處，整體而言係好處大於壞處，不然美股至今為何較1980年高十倍?𩥝竣捅V南工資及印度工資較中國更低，如人民幣升值，廠家只會將生產基地搬去越南或印度而非美國，一如日圓升值後日本生產基地移向東南亞而非美國道理一樣。相信人民幣最終必升值，但起碼唔係今年。
2004年12月 8日至2005年1月1日呢二十多天內，因進入WTO後三年過渡期，中國一下子取消約四百多個稅號非關稅措施，取消貿易審批制，允許外資?批發及零售企業擁有控制性股權，允許外資銀行向中國企業提供人民幣服務，中國對外更開放。2003年年底開始?宏調，2004年中國GDP進入減速轉換期，加上2004
年通過《資金與土地法》，抑制部分領域投資過熱?現象，同時2005年需新增就業九百萬，可以講2005年中國政府需處理?事務多得很，人民幣升值並唔急切，自然可以容後處理。
內地港人要同外國人爭公平
香港CEPA實施一年多，香港專業聯盟主席梁兄哥認為效果冇預期咁好。2003年6月29日簽署?CEPA，至2004年12月底特區政府批出六百六十三宗香港服務者證明書，其中運輸物流及分銷兩個行業已佔七成半。香港一家建築師事務所根據CEPA要求申請?上海開設分所，被內地拒絕，理由係「建築師事務所」屬跨專業企業，公司必須有建築設計師、結構工程師、建築工程師才符合資格，但本港建築行業分工極細，好少公司有齊上述專業人士。
CEPA第二階段今年1月1日生效，開放服務行業由十八個增至二十六個。但建築師學會教育委員會林主席認為，以往本港建築師雖未能正式登記開業，但通過單項註冊方式，可逐項向內地當局申請參與工作，享有建築設計、審核圖則等權力。但CEPA落實後，所有境外建築師（包括港、澳、台）必須正式登記開設綜合設計院，投資成本六百萬港元，須聘請一百名包括建築、測量、工程等唔同專才，先至可開業，變成投資風險大增。香港工程師學會理事黃振球話，結構工程師?專業地位受惠於CEPA，通過資格互認取得內地執業資格，但身份由香港工程公司抽稅10％改為外資身份抽稅30％，又係搵?搞。梁兄哥更認為，有D城市官員仍有保護地方專業事務所?心態，一年只有兩段時間替有意到內地專業人士或公司辦手續，只要你遲?交一些資料便明年請早。
特區政府已提交第三階段CEPA，但第一階段仍未落實，所謂CEPA已流於形式大於實際。梁兄哥反而寄望三年後WTO後過渡期完成即2008年中國必須向外國企業開放之時，本港專業人士?內地才獲合理待遇。
港人返內地做事，反而要寄望三年後同外國人去爭「公平」，你話激氣唔激氣??
一國兩制中的「兩制」，主要係香港法律制度不變，即1997年7月1日以後香港仍採用英式法律制度，只係把終審權由英國搬回香港，以體驗主權；另一新加入係全國最終權力機構人大有釋法權。換言之，過去七年半香港仍採用英式法律，由於英國法治已有數百年歷史，大家都知道何謂犯法，唔清晰部分可透過雙方律師進行訴訟，由法庭內?法官引導陪審團作出裁判，定?罪後再由法官宣判罪狀及懲罰。
中國執法「雙軌制」須留意
中國法治制度一向薄弱，從前實施?係「皇法」，各官員都執行自己?「皇法」。而「官字兩個口」，遇上包青天係你好彩，不然未見官先打八十大板，所以一般平民百姓「生不入官門」，到?1966年至76年文化大革命時期更係和尚打傘。1978年改革開放政策落實後，1982年中國政府開始各種各樣立法，至今只有二十二年歷史，同中國過去二十六年經濟發展一日千里比較，中國?建立法治方面相對緩慢許多。港人?內地辦事如照搬香港?套，包你撞板。
以《知識產權法》為例，可以話係?外國政府壓力下1979年修訂，規定七種情況—假冒註冊商標、銷售假冒註冊商標商品、非法製造、銷售非法製造註冊商標標籤及侵犯著作權者為有罪。外商沾沾自喜，以為自己產品商標有保障，殊不知中國執法方面有「雙軌制」。中國法律制度要求劃分「違法」與「犯罪」，如你售賣少量冒牌貨，只係違法並冇犯罪，代價係冒牌貨被充公及罰款，但毋須負上刑事責任。?《知識產權法》未出台前銷售，生產冒牌商品十萬元以上，侵犯著作權二十萬元以上才算犯罪；1997年把「門檻降低一半」，即生產或銷售冒牌貨五萬元以上才算犯罪，五萬元以下只係違法，貨物被充公兼罰款但不算犯罪。結果《知識產權法》出台後，冒牌貨未見減少，外國企業自然呱呱叫，透過外國政府向中國政府施壓。2000年再修訂為違法所得超過三萬元者可判處三年以下有期徒刑兼罰款，侵犯著作人版權複製品一千張（份）以上者可判三年或以下有期徒刑兼罰款。根據高等法院透露，2000至04年法院共審判知識產權刑事案一千七百一十宗，判?一千九百四十八人有罪。外國企業當然未滿意，2003及04年美國商務部多次派官員到中國，要求加大對《知識產權保護法》?力度。2004年6月
28日歐盟?否決中國「市場經濟地位」中，指出中國?知識產權上保護不力。2004年8月12日美國商務部舉行記者發布會，指摘中國盜版產品?世界範圍內令美國企業損失二百四十億美元，並警告如中國政府唔採取行動制止，美國國會準備對中國產品實施制裁。?呢D壓力下，2004年12月31日中國最高人民法院及最高人民檢察院聯合宣布進一步降低「門檻」至一萬元，違犯者罰款係所得三倍或以下，販盜版光盤五千張或以上者可判監七年。換言之，中國政府仍未放棄「雙軌制」，即違法代價係充公兼罰款，犯罪才須坐監。
《知識產權法》由於被外國企業特別關注，因此被視為中國法治制度改革?先鋒，但至今仍維持雙軌制，其他法律毋須面對外國政府壓力便更加模糊。香港人經常搞唔清楚對方何時係違法、何時係犯罪，同港人習慣?英式法律唔同，即違法就是犯罪，犯罪就是違法，至於罰款或坐監由法官決定。
上海夢想成為國際金融中心，現實卻同夢想愈來愈遠。首先係陸家嘴金融區寫字樓售價漸漸對外資銀行失去吸引力，?上海時髦西餐館餐牌上?價格早已同香港睇齊，問題係價格昂貴水準仍未及香港。外灘3號友利大樓七層樓上海人形容為「奢華七重天」，一般上海人已唔敢幫襯。外灘18號原名麥加利銀行大樓，後來成為渣打銀行駐中國總部，現已改為購物商場，2005年3月開業，地下係已開業?卡地亞珠寶店，二層係世界名牌服飾專賣店，四層共八百平方米，都係世界名牌展銷場所，上海人叫「銷金窟」。外灘
12號原為匯豐銀行大廈，已改為高級會所。外灘33號前為英國領事館，依家係最高級名牌銷售點，改建為一個以酒店辦公大樓、休閑娛樂?集中地，計劃媲美紐約第五大道。世界頂級名牌已進駐上海，外灘變成全球精品時裝、餐飲、藝術集中地，例如去年夏季卡地亞展出三百多件珠寶，兩個月內有四十多萬人參觀，整個外灘成為世界名牌集中地。中國人對西方名牌?嚮往，已成為世界上第四大消費社群，購入全球名牌12％銷量，情況有如七十年代?日本人及香港人皆為世界名牌而瘋狂。即使如今日本經濟已衰退十五年，日本人仍購買全球28％名牌產品，卡地亞估計十三億中國人口中只有0.441％購買名牌，預期未來十年中國境內西方名牌銷量將爆炸性上升。
香港金融中心地位有排玩
七十年代?香港出現西方名牌潮，依家正在上海重演。至於上海A股指數？唉，唔好提喇，已連跌三年半。上海成為一個擁有國際金融中心消費場所但冇人消費?地方。2000年起上海計劃用二十年時間打造國際金融中心地位，依家實行?五年，建設方面已美輪美奐，但上海A股指數唔爭氣，2000年起反而反覆向下，大型國企都跑?香港招股，因為至今為止國際級證券公司對?上海設總部?興趣唔大，而上海最大證券公司海通證券更?年底爆發信任危機。金融中心不在硬件而在軟件，即使外灘變成紐約第五大道，仍唔可以將上海變成華爾街。香港係先有成為金融中心?一切條件，才發展出中環?ifc，而唔係先建高樓大廈之後再引進國際證券公司。
睇完上海金融業發展，香港人大可放心，我地金融中心地位仍有排玩！2003年金融業對上海GDP貢獻為六百二十九億元人民幣，佔上海GDP
10.1％。去年香港廉政拘捕創維集團（751）主席，就係金融中心必須做?事。次日《上海證券報》列出2001年4月至04年11月先後有六十一家上海上市公司受證券交易所七十七次公開譴責，四百七十七人包括上市公司董事、監事等受公開譴責，但上海幾時才有「虎山行」行動？對上市公司仁慈，即對投資者殘忍，怪唔得上海投資者寧可放錢入銀行收低息。
上海金融中心地位令人感覺上係「未發財、先大使」，上海?硬件上希望追上國際金融中心地位，但軟件例如法律、執法、信用等卻遠遠追唔上，睇?仲係腳踏實地、老老實實先搞好軟件。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，金融中心主體係市場而唔係建築物，今天中國金融產品市場化程度低，仍受嚴重管制，自由度唔夠，市場冇深度，訊息不能迅速轉化為價值，法制未建全，當前任務係將金融產品市場化，而非興建豪華建設物。國際金融中心三大功能：一、有效推動所處國家經濟持續增長；二、有效分散風險；三、使市民、投資者分享經濟成長效益。佢指出，金融中心核心係資本市場唔係建築物！真係發人深省。
上海A股敗筆接二連三
過去三年上海A股接二連三出現重大敗筆，益顯中國股市決策機制與監管機制?失靈與失效，制度如冇創新，中國股市好難走出困境。「國九條」出台，一度為市場帶來無限希望，但結果深信「國九條」?投資者受害最深！最終連「國九條」本身亦被套牢。政府信用和股市信用雙雙受到重大損害，投資者陷入更深疑惑、更大困擾，市場何時走出熊市冇人敢回答。
內地股票過去係「一股兩市」（分為A、B股），一、兩類股票成本唔同、權益相同，價格唔同、規則相同，忽然之間容許持有外幣國人買賣B股，引發B股暴升，但A股從此受壓。二、一個企業股票分為流通股及非流通股，忽然之間非流通股可轉為流通股，把非流通股轉讓由場外轉到場內，形成流通股，令股價受壓。三、股市又推出「中小企業板」（類似香港創業板），結果唔少公司上市為名、圈錢為實。?香港創業板出現?大股東透過上市將公司價值套現，?內地中小企業板同樣出現，中小企業板成為股市怪胎（一如創業板成為散戶死亡谷）。2004年7月中國證監會又通過「以股抵債」，結果大股東大量發行股票清還負債，因2004年中央政府推出宏調，令國有商業銀行收緊民企信貸；再加上改革發行制度，推出市場詢價制，令日後上市公司?珚𡚒w上市?珙飢C，令新股上市增加吸引力，但對舊股持有人又點？
近十年上海大量新建築物落成，單以硬件睇已媲美香港，尤其係西餐廳?布置早已超過香港，水平之高達到本港最高級西餐廳?水準，消費金額亦同香港差唔多。上海貧富差距極大，一般打工仔月入千餘，但富人一餐飯可以花去幾千元。上海人好似生活?兩個唔同?世界。過去十年整個市區舊樓都被拆掉，有D變成高樓大廈，有D變成高架公路，窮人都被政府搬遷到蒲東新發展區，將市區重建賣畀台灣人、香港人及新發財?外省人。
城市電訊（1137）、華潤水泥（712）停牌。
金威集團（910）、寶業集團（2355）停牌公布配售新股。
豊采多媒體（764）一股拆為十股，1月17日（下周一）生效。
■新威國際（058）1月24日；港交所（388）2月28日公布業績。
15
炒??政府?飛
1月14日，周五。恆生指數跌78.50，收13494.78；成交二百零七億三千九百萬元。期指僅低水4點，收13490點。
駿威汽車（203）跌3.85％，見二元五角；華晨汽車（1114）跌4.2％，見一元三角六仙，係2002年12月5日以來最低價，部分理由係大摩降低其未來純利估計，因為國內寶馬牌轎車售價下降14％，其次中國政府計劃增加汽油稅；南方航空（1055）跌5.2％，見二元七角五點仙；中航興業（1110）跌2.9％，見一元七角；國泰航空（293）抗跌力最強，亦跌0.7％，見十四元二角五仙，油價每上升一美仙，國泰一年負擔多六千萬元，可見油價對航空業?影響。中海油（883）升2％，見三元九角二點五仙；和記電訊（2332）升3.1％，見六元七角；金威集團（910）停牌一天後宣布發行新股集資，復牌股價上升6.5％，見二角四點五仙；華多利（1139）跌17％，見一角，大股東?1月5至7日共售出二億三千八百萬股。電盈（008）獲政府新固網牌照，股價仍跌1％，見四元七角二點五仙。
恆指短期一浪低於一浪
後市展望，十八天移動平均線已跌穿五十天線，確認恆生指數?去年12月2日14339點見頂【圖】，短期進入一浪低於一浪，直到搵到另一支持點為止。由於RSI已出現超賣，後市唔會出現大幅回落，投資策略繼續以個別發展為主。
2004年係中價股同細價股時代，整個亞太區（唔包括日本）中價股升幅32.2％，細價股21.2％，而大價股只上升11％。2005年又如何？唔太肯定，一如礦務股及能源股一樣，2004年十分出色，2005年亦唔太肯定。
中海油2004年純利估計一百五十二億零三百萬元或每股三角七仙，上升31.7％，?狺Q一倍；估計2005年獲利一百六十億七千五百萬元或每股三角九仙，升5.7％，?狺Q點五倍，估計進入上落市。
華晨汽車2004年估計獲利五億四千七百萬元，較2003年減少42％，每股獲利一角五仙，?狺Q點三倍，由於股價回落，進入尋底期，2005年1月內地寶馬汽車售價減低13％影響如何？需進一步觀察。
電盈可以?固網方面自由加價或減價，由於香港固網電話市場已飽和並進入浴血戰，唔見得電盈可收復幾多失地，最多只能阻止客戶流失。以2004年獲利十八億四千四百萬元或每股三角四仙計，?狺Q四倍，缺乏吸引力。
2005年股市唔?頭腦較為單純?投資者玩。
美元今年進入牛皮市
美國聯儲局聖路易儲備銀行主席William Poole?殊仔接受《USA
Today》訪問時強調強勢美元政策，致力收窄財赤及貿赤後宣布聯儲局可能唔再採用去年加息速度（去年共加息五次，每次四分一厘），係咪暗示2月2日加息唔止四分一厘，抑或2005年加息唔止五次？不過，美元再止跌回升，倫敦花旗銀行環球貨幣策略師認為，2005年美元將進入整固期，因為美國GDP連續三年升幅大於歐羅區，估計2005年亦唔例外（OECD估計2005年美國GDP升3.3％，歐盟升1.9％）。瑞士聯合銀行蘇黎世貨幣策略師亦認為，一旦美元2月份加息，匯價應獲支持。值得一提?係，Poole冇份參加2月2日?利率會議，我老曹亦傾向睇2005年美元匯價進入牛皮市。
美元匯價回落，相信?2005年某月開始產生作用，就係收窄貿赤，令世界經濟比較上平衡一D。但美國人每天消費大於收入二十億美元?習慣仍唔易改變，換言之，美元匯價只能企穩，而非大幅回升。今天美國貿赤接近GDP
6％，情況有如八十年代初期?英國（今天英國貿赤仍佔GDP 4％），估計未來貿赤可縮窄至GDP
4％左右。今天英語區國家出口科技、資本財畀新興國家，再從新興國家入口產品。英語區國家人們用腦賺錢，所以十分舒適；亞太區國家流汗賺錢，都幾辛苦。因此英語區國家人民亂花錢，亞太區國家人民將辛苦賺返??錢儲起來，卻面對美元匯價貶值。呢個遊戲可以玩幾耐？木宰羊。美匯指數已在測試1995年同91年低點，起碼?可見將來有支持。2005年會否跌破1992年低點78.19？等大市自己話你知，但應該唔係短期內發生??事，尤其2月2日聯儲局再加息後，美元利率將較歐羅高半厘。令人擔心?係美股而非美匯，今年1月3日起無論道指、標普或納指表現都唔係咁好，去年第二季開始?徘徊區2005年能否繼續？技術上睇，踏入2005年美股派發?象十分明顯，如道指10440點失守，派發完成便進入跌市，極有可能係綿綿不絕熊市中另一個頂（上一個頂?
2000年首季，一直回落至2002年10月才反彈）。今天唔少人投資股票，唔係用作收息而係希望賺價，萬一股市止升回落，便會引發較大拋售，理由係股價仍處於偏高期，單憑股息支?唔住股價。
一、2005年假設美元溫和上升；二、利率再升一厘到一厘半；三、GDP增長率進一步放緩?環境下，找尋投資對象真係唔易。
2005年1月開始股市表現較弱，估計正找尋支持位，短期仍需耐性。
繼中航油之後，中國儲備棉管理公司（成立只有兩年）?大型國企，最近因炒棉花做莊，虧損達數億元。2003年9至10月棉花價由一萬二千元一噸升至一萬八千元一噸，中儲棉決定進口十五萬噸棉花，其後又陸續買入十多萬噸，平均量一萬七千元一噸，大大賺?一筆，結果輸錢皆因贏錢起，2004年3月所進口?棉花約二十多萬噸，成本?一萬六千元一噸以上（唔包括財務費用），最後由國家有關部門以唔高於一萬三千一百元一噸價格收購，虧損六億元左右，如按當時市價一萬一千七百八十元一噸計，呢次中儲棉公司虧損已近十億元。中國財政部一直反對政策性儲備公司從事以營利為目的?經營活動，呢次中儲棉進口二十多萬噸棉花，財政部事先並唔知情，認為中儲棉應自負盈虧。但進口二十多萬噸棉花所需資金唔少於五十億元，中儲棉無力支付，部分棉花到岸後無法提貨，無端端又多?一年儲倉費，留?港口長達三個月，最後由國家收購。上述國企引發?投機虧損，應由邊個負責？繼中航油、中儲棉後，到底仲有幾多間國企因投資炒賣虧損最終由政府負責？
上海地價急升浙企紛紛撤離
浙江企業?上海開店至少七萬家以上，佔上海企業六分一。不久前浙江省工商局一份「從浙企外遷看我省個私民營企業生態環境」報告透露，共有三千零五十八家浙江民營企業外遷，佔浙江個私經濟總產值6.1％，例如永康（汽車零件製造企業）、杉松集團亦計劃重返寧波。早幾年上海大規模實施撤縣設區工程，推行「農改居」專案，?奉賢、嘉定、松江等地每畝農地只售五萬元人民幣，吸引大量浙江企業來上海設公司甚至設廠，如萬向、茉織華、雅戈爾、埃力生等。最近一年投資形勢改變，?上海徵用土地再非易事，甚至原先簽訂?協定亦冇用，企業要用地就要加錢，每畝加十多萬元，亦不允許將工業用地改為商業用地。
以上海嘉定區為例，涉及正在收回?土地已有一萬多畝，結果浙江企業紛紛放棄?上海開店?計劃，有些轉向湖北考慮、安徽淮南及浙江平湖。浙江好多企業技術含量低，都依賴廉價土地及勞動力，發展粗放型工業，依家上海一下子將地價由五萬元一畝提升到十五萬元以上，唔少浙江企業只有撤離上海。70％浙江企業利潤只有10％左右，過去以低價低成本去競爭，依家上海市一下子提高地價兩倍幾，於是只有撤離，把土地讓畀高邊際利潤?外資企業。
住宅方面，八十平方（八百六十呎）售價係一般家庭月入二十七點五倍，英國只係十點三倍，美國六點四倍。可見今日上海已係「居不易」。
中國將出現「農機熱」
過去三年國際不 鋼市場價格上升，理由係平衡原材成本上升?壓力。2004年美國不 鋼廠將304級不 鋼注軋卷基價上調三百三十五美元一噸，理由係
J&L特殊鋼公司產能關閉，市場供應緊張。影響之下，西歐不 鋼廠利潤擴大?一百一十美元一公噸，亞洲不 鋼廠每噸利潤亦增加二百美元。今年4月
1日起鐵礦砂基準價格談判，估計將提價30％（上年度提價18.6％）或以上，即2005年鋼鐵價格成本肯定較2004年為高。消費方面，2005年全球
GDP增長率估計4.3％，略遜2004年（估計美國升3.7％、日本2.8％、歐盟二十五個國家2.4％、中國8.5％），全球鋼材供求基本上平衡。中國受宏調影響，消費增長率不及2004年，但會出現「農機熱」，即農村對大型拖拉機、插秧機等需求上升。2005年新增發電設備裝機容量五千萬千瓦，汽車產量五百一十萬輛（其中轎車二百五十萬噸）。換言之，2005年鋼材需求仍大，只係升幅放緩；2005年產量估計可達三億噸，對入口需求下降。2005年鋼材價格估計高價牛皮。
投資一如漱口洗面刷牙，不在乎你做?幾多，只在乎你係咪天天做，只有天天做，才唔會錯過重要時刻，此一重要時刻往往帶?巨大利潤或阻止巨大虧損出現。
世界冇一項成功係唔使代價?，同樣冇一次失敗事前你感覺唔到?，只係你自己唔肯付出代價所以唔成功，同時忽略警告訊號才引致失敗。保持不屈不撓?態度，成功遲早來臨，常懷謙卑之心，失敗便無法偷襲成功。
我地共同努力，將2005年變成另一富足年。
太平洋恩利（1174）、中國資本（170）、奧瑪仕（959）、新創（1141）、中國消防（8201）停牌。
美建集團（335）停牌，公布配售新股 。
寶業集團（2355）配售三千六百一十四萬股，集資一億四千萬元，配股價四元零五仙。
城市電訊（1137）發行一億二千五百萬美元、2015年到期、八厘七五息?優先票據。
金威集團（910）配售四億八千九百萬股，每股二角，佔擴大股本16.64％。
■變靚D（8079）1月25日；萬達資訊科技（8213）2月4日公布業績。
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第六次加息股市有反應
1月16日，周日。本周殊仔宣誓連任總統，估計策略上與前大大不同，不但唔少內閣成員已更換，例如外交政策上將採取更大協調而非獨斷獨行，唔少減稅措施亦將延期甚至改為以稅務改革為主。2004年聯邦政府稅收只佔GDP
16％，已重返五十年代水平，今後四年唔會再有減稅措施，估計有助美元匯價方向改變。隨著人口老化，未來退休金收入好快便無法支付退休人士?生活費，透過改革退休金制度，希望重新引發美國人儲蓄習慣及延遲退休，如果成功，亦有助改變美元匯價方向。仲有，2004年10月22日通過畀出口商退稅，協助創造就業職位，變相資助出口業務，過去純利抽35％，未來約85％收益唔使交稅，都有助美匯回升。根據Edson
Gould研究所得，第三次加息後股市將有反應，但今天?市場已較Gould研究之時大大大大許多，因此改為第六次加息市場才有反應十分合理。2月2日將係美國第六次加息，格蛇將有依郁，各位宜小心。
殊仔新措施間接影響香港
香港經濟幾受美元強弱勢影響。例如2003年下半年開始復甦，表面上係自由行帶動，背後真正理由係2001年1月起美元利率回落及2002年起美元匯價回落，只係2003年上半年仍受制於沙士疫情，要等到2003年下半年才開始大幅反彈。如2005年美元匯價穩定，將令本港GDP增幅放緩。換言之，殊仔連任後一切新措施亦間接影響香港經濟。
美國批發價格12月份回落0.7％，係近兩年內最大跌幅，主因係油價回落，如把食物及能源價格抽起，核心PPI仍升0.1％，係去年7月以來最細升幅。換言之，未來通脹壓力仍唔大，如2月2日擴大加息幅度，甚至有一定機會出現通縮，聯儲局必須小心處理。事實上，1990年日本及1997年8月香港經濟便是受通縮影響，一旦通縮出現，最受影響係房地產，2005年美國房地產價格係捱唔住通縮壓力。從2005年美國、歐羅區、英國及日本估計利率睇【表】，如估計正確，即年底美元利率較歐羅高出兩厘，此一利率差足夠吸引資金重返美元區。
2004年美元匯價回落?因素，可令2005年標普五百指數每股純利上升10-12％。根據Thomson
Financial提供?分析員估計，2005年美股?利率上升壓力下，指數仍可升10％。衰退自2001年第四季結束至今三年多，2005年GDP增長率略為放緩例如只上升3.3％十分正常。正常猜測2005年只係牛皮市或上落市，不應係大升市或大跌市，不過世事難料，唔係人人去晒炒股票，唔使做工啦！
2005年係牛、熊之間睇法最分歧?一年。
再膨脹與通縮之爭
2005年利率向上，引發再膨脹與通縮之爭。由於美國負債重及中國生產力上升兩大因素加起來，令全球消費品面對巨大通縮壓力，2001年美國減息及
2002年美元匯價下跌，才勉強抵銷其影響力。2005年利率向上，加上美元匯價不跌，通縮壓力有機會重現。美國財赤估計從上年度四千億美元縮減至本年度三千一百五十億美元，因為政府大部分開支今年唔再增加。為對抗通縮，2001至03年聯儲局把利率由六厘半推至一厘；2004年6月起至今已重返二厘二五，估計2005年年底見三厘半至四厘。2002年美元匯價下跌及2003年退稅，都在刺激經濟，2005年起一切刺激政策停止，消費者物業負債高達七萬億美元，較四年前上升50％，即使高科技產品，製造業使用率亦只有60％，毋須進一步投資。2005年美國GDP增長率能否達到3.5％存疑，所以
2005年投資策略唔易制訂，估計?兩股力量之間拉鋸。
2004年標普五百成分股純利升幅接近20％，其中40％純利來自財務，因息差仍大。2005年短息同長息息差收窄，估計2005年純利升幅只有10-12％，部分人仍相信美股將上升10％，但增長率放緩將影響?狺U降。即使銀行2005年每股純利仍升，但?珝|否在增長率下降及利率上升壓力下出現下降，結果令股價回落？
美國經濟同八十年代初期唔同，當年製造業純利五倍於零售業經濟增長，十分健康；但二十一世紀美國零售業純利同製造業已睇齊，零售業係消費業，因此2001年第四季開始?繁榮期經濟並唔健康。2005年找尋投資對象並唔容易，甚至有Ｄ擔心2005年全年股市係略為回落而非上升。2004年最佳入貨點係5月，最佳出貨點係12月，2005年又如何？暫時仲需要等?，或只能炒個別股份。
2004年恆生指數由12800點升至14230點，升幅只有11.17％；同期歐羅由1.25美元升至1.36美元，升幅8.8％。換言之，推動恆指上升?背後動力係美元弱勢及炒人民幣升值，此一力量2005年已不存在，2004年下半年開始炒賣二線股（尤其賭場股），但通常?升市尾聲才炒二線股。
去年原材料股表現不俗，但已炒?兩年，2005年又如何？中央正加大力度?宏調方面，甚至油價亦進入上落市。2004年年中開始中國外資盈餘大升，理由係去年下半年原材料入口減少，例如鋼材已由淨入口改為淨出口。
金融媒體內有大量財經演員，佢地愈來愈似政治家，一味答應群眾幫佢地賺快錢，講就天下無敵做就無能為力。人生悲哀便是花太多時間?賺錢方面，而事後發現自己做唔到。其實人生多美麗，只要離開市區遠一Ｄ已鳥語花香，對別人友善Ｄ，別人亦會對你友善。萬頃良田不過兩碗飯，千間房屋只睡半張床！
1971年12月《機構投資者》雜誌要求全美最出名一百五十名基金經理挑選十隻佢地認為可長線睇好?股票，到1974年12月成績如何？平均跌幅67％，同期道指由885點回落至619點，跌幅30.05％。
專家四分三時間睇錯市
2004年12月底四份主要調查報告訪問五十六位知名分析員，其中五十五位睇好2005年美股後市，2005年1月開市美股卻跌多升少。咁多專家睇好後市，會否係不祥之兆？根據David
Dreman?1979年出版?《相反投資策略》一書中指出，從1929至79年五十年內，專家分析跑贏大市時間佔23％，跑輸大市時間佔77％，即五十年?有四分三時間專家係睇錯市，理由係專家亦離不開集體思維而成為群眾一分子。
2004年12月11日起中國進入WTO後過渡期，即中國必須加大向外開放力度，例如唔再限制外資企業?中國?超市數目，以及?中外合資上佔65％股權。估計2005年外資?內地超市進入擴展期，例如家樂福、沃爾瑪及德國之麥德龍。
家樂福?中國已有二百四十間，計劃今年加添一百五十間；沃爾瑪已有四十三間，計劃今年增加十間；麥德龍已有二十四間，計劃五年內增加一倍，至四十八間。過去二十年中國零售業每年平均上升15％，2004年達六千二百八十億美元，係世界上第三大市場。早幾年主要由國企為主，近年民企紛紛加入，例如華潤超市已開?超過一千七百間，上海百聯約有五千間、大連?大商集團及新發展?國美等。
民營超市漸成主力。2005年面對外資勢力入侵，估計新一輪消費品零售價減價戰快開始。未來三年內地超市競爭進一步激烈，令中國進口增長率上升。
大部分人未發達只係觀念錯誤。例如︰
一、炒股票、炒樓可發達，其實只有5％人成功。
二、有人際關係或知識水平高。其實發達?人並非一定要有良好人際關係亦非要知識水平高。
三、必須「耍手段」才發達（上述只係電影橋段，真實世界並非如此）。
四、必須努力工作才發達（又係騙人?謊言）。
五、利用內幕消息去發達（通常剛相反，聽消息者破產多發達少）。
真正發達方法係善用時間及善用財富，一如推動巨石，起初好用力但石頭紋風郁都唔郁，一旦推郁後石頭便自己滾動道理一樣。萬事起頭難，企業家最辛苦係最初三年，一旦公司有良好開始，日後便錢搵錢。一如四千噸載重火車需六十匹馬力去推動，一旦開動，所需動力已唔多……。換言之，普通人與發達之人分別在於開頭之時，企業家肯努力，三幾年將公司推動，打工仔卻唔願意，之後?日子普通人同企業家已分別唔大。
中日武器暗較高下
198xxx9年中國只有一百七十哩高速公路，2004年中國已擁有一萬八千五百哩快線，?十五年內政府動用四百二十億美元將高速公路增加一百倍，並計劃到
2008年全國高速公路達五萬一千公里（美國依家有四萬六千五百哩高速公路）以迎奧運，怪唔得去年中國用掉全球55％水泥產量。198xxxxx9年?中國一如
1956年?美國國會通過「聯邦高速快線法案」引發興建公路潮。中國面積同美國接近，換言之，2008年?公路方面中國同美國十分接近，其他大型基建例如剛完成三千九百公哩長?西氣東輸及在興建中?南水北調。?擴展中亦包括鐵路軌，而中國路軌只及美國三分一，去年中國用掉全球40％鋼鐵、30％煤礦、
20％銅及19％鋁，引發全球原材料漲價潮；其次，中國機場數目只及美國十五分一；仲有核能發電到2020年加添二十七個新核電廠。換言之，2020年中國?基建方面已唔落後，過去中國希望超英趕美，?改革開放政策下，估計再多十五年時間，中國真係可以超英趕美！
中國正迅速城市化，
1996年只有29％人口住城市、2004年已升至37％，平均每年有二千萬人口從農村移入城市（或農村城市化），此乃中國對能源需求急升之理由。
1996至2004年石油需求上升一倍，估計未來八年需求再升一倍，此乃油價不易低於四十美元一桶之理由。城市化產生?需求包括交通、空調、冰箱、暖氣等都需能源，因此中國積極向外拓展新能源需求，包括中東、拉丁美洲及非洲。為確保油路安全，中國亦加強武備以防萬一；另一方面，日本亦首次考慮發展地對地長程飛彈，假想敵除?北韓，冇講出口?係中國（日本防?廳宣布計劃研究新長程飛彈，理由係對付可能?自遙遠地方?攻擊，大約距離日本幾百公里，如果唔係指中國，便是指俄羅斯喇）。依家日本已擁有地對空飛彈或海上防?力量，去年中國宣布建造新094型可擁彈道飛彈潛艇，一兩年內加入服役，係中國首次擁有深海發射中國DF-31飛彈?潛艇，日本便宣布研究地對地飛彈，相信唔會係巧合。中國093型潛艇已可?帶16JL-2型飛彈，射程一萬二千公里，可達美國境內；093型潛艇（又叫做XIA）雖然擁有中距離射程導彈發射能力，但行使之時好大噪音，極易被水底音納探測器接收到，所以美國政府不視為威脅（093型潛艇位置?邊度美國一目了然），但094型2007年服役就改良好，美國正積極游說歐洲繼續對中國武器禁運。
去年8月23日《華盛頓時報》透露，根據美國中情局消息，有足夠證據證明中國協助伊朗發展液體燃料中程彈道飛彈（美國稱之為Sha
hal-3A型），以交易伊朗石油；其次，北韓?飛彈技術背後亦獲中國方面協助，相信並非冇根據。隨著經濟力量興起，中國武器現代化順理成章。換言之，
2005年中日?政治上關係因石油之爭，?武器上已經暗中較量。
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賭博娛樂誰來界定
1月17日，周一。恆生指數升126.87，收13621.65；成交萎縮至一百四十九億五千七百萬元。1月期指微微低水，收13612點。睇落係典型反彈市，在13700點附近阻力再現。
內地熊市沒完沒了
表現較好有利豐（494）上升4.9％，見十二元七角五仙；德昌電機（179）上升4.9％，見七元五角五仙；九倉（004）升2.4％，見二十六元一角五仙；中海油（883）上升2.6％，見四元零二點五仙；華潤水泥（712）上升2.8％，見一元八角六仙；新創建（659）上升1.9％，見十元八角，公司計劃投資十億元在內地收購收費道路；但新創企業（1141）復牌後跌15％，見四點六仙，公司宣布兩股供一股，每股四仙，作為減債及投資澳門賭博業。睇?澳門賭場股概念在內地全力打擊賭風?環境下，最低限度收歛番D。
中國上海股市跌至六年內新低，主因係暫停新股上市近五個月後，批准在港上市之華電（1071）在國內上市，令上海綜合指數跌2.33％，收報1216.65，係99年5月25日以來最低；深證綜合指數跌
2.22％，報306.44，係97年1月6日以來最低，中國石化跌3.2％，寶鋼跌1.7％，招商銀行跌2.7％。新股上市只係跌市藉口?，真正理由係?狺敦炕]同本港國企、紅籌股比較）；加上管理素質仍唔及國際水準。在中國加入WTO進入後三年過渡期，企業面對跨國企業競爭，一旦唔及對手強，可能被吞併或淘汰出局；加上QDII批准後內地資金來港投資，內地熊市暫時沒完沒了。
聯儲局正收緊銀根
美元利率曲線在收窄中，主因係短息上升但長息變化有限，十年期息差已收窄至二厘半，估計2月份進一步收窄。息差收窄代表經濟增長放緩，亦代表聯儲局正收緊銀根，估計2005年年中前呢個策略唔會改變。技術上睇，2005年上半年債券仍有一定壓力。港股通常在美元弱勢環境下表現較佳，美元強勢環境下受壓，唔知2005年能否例外。後市展望仍以個別發展為主，大市大方向自2004年起已經唔係咁重要矣（因為都係窄幅上落）。
2004年
12月26日一場海嘯令十五萬人死亡，數百萬人無家可歸，經濟損失數字達數千億美元，包括公路、橋樑、鐵路、電力、供水、旅遊設施、住宅建設，形成對南亞地區鋼材及建材需求大增，估計清理災區工作持續數月，第二季起開始重建需時五年，對亞洲鋼鐵市場供應壓力進一步上升，估計2005年亞洲鋼鐵市場景氣至少可以保持。
死者已矣，依家應諗?點樣幫助估計達五十萬名的傷者及數以百萬計無家可歸的災民，佢地冇食物冇工作冇屋住……一切一切都在海嘯中失去。首要處理係災區現場；其次係提供即時救援如食物及藥物，阻止瘟疫出現；最後亦是最沉重的，就是如何重建家園。估計來自全球捐款四十億美元（其中德國最多達六億七千四百萬美元、日本五億美元、澳洲三億八千萬美元、美國三億五千萬美元，上述唔包括私人捐款），食物問題暫時獲解決，最大問題係如何重建及費用多少。我老曹希望五年後南亞地區較2004年更美麗、更繁榮及更鞏固，證明「人定勝天」，人類的愛心戰勝天災。
2003年中國人均鋼材消費為一百八十公斤、美國三百五十八公斤、日本五百二十二公斤，中國仍明顯低於OECD國家。2001至03年中國粗鋼產量年增長率22.5％，2004年1月至10月鋼鐵業中大中型企業利潤升幅上升69.44％，吸引大量投資。隨著投資專案陸續投產，鋼鐵供不應求的矛盾逐漸得以緩解，但一場海嘯又令2005年鋼鐵業第二季起供求出現緊張。中國鋼鐵產品市場主要在建築、機械、輕工、汽車、集裝箱、造船、鐵路及石化八大行業，佔鋼材消費總量8.5％，其中板材需求較2003年上升40％，而生產只上升34％，需要進口彌補；進口鋼材中，以普通薄板佔65.2％，中厚板佔10.3％。
2004年1月至11月受宏調影響，生產量較2003年同期上升23.5％；進口二千七百三十五萬噸，較2003年同期少19.8％；出口一千二百零七萬噸，上升91.9％。估計全年進口三千萬噸，出口一千四百萬噸，2005年可達供求平衡。2004年鋼材平均價四千八百五十元一噸，較2003年平均價上升27.03％。國際鋼材2004年12月底CRU全球價格指數為152.1，較2003年底升42.4％；板材157.1，升50.8％；長材142
點，較2003年同期升26.8％。2004年係鋼鐵業賺大錢的一年，估計2005年仍可保持。其中又以不 鋼商利潤可進一步看好，因為售價持續上漲，不但需求快速增長，而且中長期看好。
投資鋼鐵股應留意「含金量」
目前中國本身不 鋼產量只能滿足內地20％需求，估計2005年投資專案投產後年生產能力才達三百五十萬噸，較2004年上升50％；人均年消費量二點三公斤以上（世界平均水平三點七公斤），仍低於世界平均水平，2005年消費量估計達四百萬噸，估計未來五年每年仍可上升10％，到2011年達一千萬噸左右，成為世界上最大不 鋼消費國。因此投資鋼鐵廠之時，應留意該鋼廠的含金量（生產不 鋼能力），含金量愈高者愈可睇好，估計仍有五年繁榮期。
油價今年進入上落市
2004年中國電力不足誇大了石油短缺的影響，宏觀經濟過熱亦令中國石油入口加大14-20％，或每天三百到五百萬桶。2005年中國電能漸漸追上需求，估計2005年全年中國石油入口維持甚至較2004年略減，因發電能源漸漸以煤代替石油。事實上，電能2002年上升13.3％，2003年上升
14.2％，2004年上升14.6％（過去二十年平均數每年上升8％）。中國入口已提煉石油較2003年上升38.7％，2004年上升33％，或
2004年較2002年多入口一千七百二十萬噸或每天入口六十九萬桶，主要用於發電。原油入口過去兩年上升五千零六十萬桶或每天一百萬桶，令入口上升14
-20％。從上述睇，2005年油價應進入上落市，例如四十至五十五美元一桶，無大作為。
《人民日報》報道小胡同志在中共中央政治局第十八次集體學習時強調，要堅定不移地樹立和落實科學發展觀，實施科技興國戰略，發揮科技進步和創新在經濟社會上作用，實現經濟增長方式根本性轉變。從制訂「九五」計劃時提出「兩個根本性轉變」以來，已取得很大進步，但粗放型增長方式還沒有根本轉變。中國耕地、淡水、森林、石油、天然氣等人均佔有量遠低於世界平均水平，如不從根本上轉變經濟增長方式，能源資源將難以為繼，生態環境將不堪重負，因此必須努力避免和克服傳統重化工業發展所帶來?問題，以技術創新、制度創新去突破資源環境的瓶頸約束。
相信在制訂中的「十一．五」計劃將朝此方向發展，加緊研究和解決保護耕地，以保障國家糧食安全；保障能源和重要資源供應，保護生態環境，發展節能技術，發展綠色產業、環保工業，加快生態保護，加快重整流域及區域環境治理，抓緊解決威脅人民健康安全的污染問題，推動整個社會走向生態良好文明發展的道路！
2005年?問題有：一、當前重工業投資過快、增長過速，一般需三年左右時間才完成，目前在建規模約二十萬億元，要2007年才完成。二、農業增產基礎不穩，能源和運輸依然緊張。2005年糧食價格不會如2004年般大幅上漲，農民增收難度明顯加大。三、貨幣信貸收縮中的結構性矛盾突出，例如中小企業資金緊張、民間金融活躍，出現資金體外迴圈增加。四、房地產泡沫問題，建材價格上升，社會資金和海外游資流入，令房地產價格漲幅過大，部分地區已形成房地產泡沫。五、成本推動型通脹壓力擴大，令生產成本上升。民工工資出現上升壓力，以及石油原材料價格仍處高位，都令2005年商品價格有揚升壓力。六、人民幣繼續面對升值壓力，國際間仍在豪賭人民幣升值，中國政府已動用十種武器對付：A、國家首腦發表對人民幣看法。B、加強資本流動監管。C、加大熱錢進入成本。D、上調外匯存款準備金，今年1月15日生效上調一個百分點，多凍結十五億一千萬美元流動資金。E、引入外匯市場做市商制度，改變目前由中國政府獨家「做莊」的局面。F、減少貿易順差，降低入口關稅，改抽出口產品稅。G、減少外商重複和低層次引進資金。H、拓寬境內資金流出渠道，建立QDII機制。I、開放境外投資。上述種種舉措估計可維持人民幣匯價穩定二、三年，相信國際熱錢在美元出現大幅反彈時開始流出中國。
中國政府已加強打擊賭博活動，為確保集中打擊賭博違法犯罪活動專項行動達到預期目標，將針對性對付六合彩、賭波、賭馬等活動，至於帶有少量彩頭的打麻將、玩撲克等娛樂活動，將不以賭博行為查處；如賭資數額較小者，將以批評、教育為主。參與打擊賭博活動的六大部門公安、檢察院、法院、監察、資訊產業及銀監會將各司其職、通力配合、嚴厲查處，包括二十四小時接受群眾舉報、專人值班接受電話舉報及網絡網址舉報。至於打麻將、玩撲克，只要涉及銀碼唔大，便進行教育及批評，不作「賭博」行為處理，以免影響老百姓?小金額娛樂，例如老年人打五毛錢小麻將，唔會危害社會和國家或破壞家庭，不算賭博，派出所不抓，但總額上一萬者便算賭博；至於由五毛錢至一萬元者如何界定？則木宰羊。
中國全力反貪似七十年代香港
中國法律便是這樣分「違法」與「犯罪」兩種。記者訪問三十位內地人，一般認為每把牌五十元以上算賭博；反之，每牌五角到二元，打一個下午輸贏最多十塊錢，點算賭博？重慶市為令市民更明白何謂賭博、何謂娛樂，於是訂下條例：甲、每次賭注五百元以上是「賭注特大」，六個月內連續犯三次可判監十日以上、十五日以下，罰款二千元以上、三千元以下。乙、賭注每次一百元以上、五百元以下是賭注巨大，可拘留十日以下，罰款二百元以上、二千元以下。丙、賭注二十元以上、一百元以下，則看情況而定。上述只適合於重慶市。
第二種是以輸贏金額界定，甲、「賭注特大」是指輸贏金額五千元以上。乙、賭注巨大是指輸贏金額二千元以上五千元以下。丙、輸贏金額數大是指二百元以上、二千元以下。低於二百元由有關單位和基層群眾自治組織有權制止，並給予必要批評和教育。
《第一財經日報》報道，國家計劃實施新制度，國家土地督察因掌握監管各地地權，離任前要離職審查。上述提議已遞送國土資源部研究，以加強監管土地督察專員的權力。
看來2005年中國政府全力進入反貪污、反賭博行動，類似七十年代香港「反貪污，捉葛柏」行動，以建立廉潔政府。
中國?發展過程中，提供挑戰亦提供機遇，一切睇你點樣掌握，包括時機、投資對象及你對中央政府政策?了解（俗稱紅綠燈，即邊個行業開紅燈、邊個行業開綠燈）。1997年7月前最大獲利機會?香港（何必到處跑？），1997年7月後?海外（例如英國、美國、澳洲同加拿大）。二十一世紀機會?中國，但風險十分大，因為新興國家經濟波幅一般較大。
中國消防（8201）、中信21世紀（241）、凱暉國際（269）、龍發製藥（2898）停牌。
創博數碼科技（8118）停牌，宣布配股。
新海康（119）改名保利香港，1月18日生效。
■北京北辰（588）、新怡環球（1094）1月26日；自動系統（771）28日；威倫堡（8020）2月4日公布業績。
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內地電訊市場冇啖好食
1月20日，周四。恆生指數跌135.04，收13543.59；成交一百九十六億零五百萬元。1月期指繼續低水，收13455點。熊市自2000年3
月28日18397點開始回落至2003年4月25日8331點，如反彈61.8％，可見14551點【圖】。由於2004年12月2日指數見14339
點，已接近跌幅反彈極限，反彈係咪完成？令人擔心。
電盈售股有助減債
不過，只要有市場，便有賺錢機會。踏入2005年恆生指數由去年12月29日的14333點回落到2005年1月12日的13352點，下跌981點，然後反彈至1
月19日的13700點，根據「N」理論，後市極有可能完成反彈，再由13700點回落981點，見12719點才完成整個拋售，以糾正恆指成分股偏高?局面。另一方面，今天上市公司眾多，百步之內豈無芳草？從去年12月29日至今，只要避開恆指成分股，?依家仍偏低?二線股中找尋逆市上升股份並唔困難，此乃格拉咸（畢非德?啟蒙老師）所教做個精明投資者，找尋有價值?投資項目去吸納，買股票係買前景而非買過去業績。
2月份期油回落1.2％，見四十六點九八美元一桶，未能產生支持作用。中國網通（906）升1.8％，見十一元二角，公司以七十九億元收購電盈（008）20％股權，每股五元九角，較停牌前市價高25.5％，有助電盈解決財務負擔，中銀香港（2388）分析師認為好難講係咪合理價，因如把資金用作投資中國電訊市場，可能有更佳回報率；中國聯通（762）升5％，見六元三角，美林證券推介。
日漸開放個個爭崩頭
《中國日報》報道，政府計劃將中國聯通私有化，然後將資產賣畀中國電信（728）及中國網通，前者政府佔82％，後者佔83％，對中國聯通小股東而言應係好消息。中聯通每股資產淨值六元三角左右，假設2004年純利六十三億元或每股五角，?狺Q二倍，如以資產淨值以上10％私有化，估計反對?人唔多，因為中國電訊市場日漸開放，過去幾年本港發生?情況（多間電訊公司爭生意，搞到大家冇啖好食）未來將?內地上演，此乃去年電訊業在純利急升環境下股價仍回落?原因，理由係前景令人擔心。
第一太平（142）升5.3％，見二元五角；粵海啤酒（124）升19％，見二元六角二點五仙；江西銅業（358）跌2.4％，見四元，德銀降低評級；地鐵（066）跌2.1％，見十一元八角五仙，政府計劃3月份公布同九廣鐵路合併計劃。
大快活（052）重新包裝後反應良好，對象係年輕人而非過去?藍領，2004╱05年度純利估計可升八倍，達三千三百九十萬元或每股二角七仙，?狺Q二點五倍，主要係邊際利潤由3％升到6％，不過純利急升後未來將重返低增長率，即最佳投資大快活?時刻在2004年初，2005年初又到?獲利回吐?日子。
莎莎（178）受惠於自由行，香港區營業額急升，公司計劃港澳區分店由四十五間增加至六十間，以迎接迪士尼公園開幕，但新加坡、馬來西亞、台灣方面表現一般。估計2004╱05年度純利二億零六百萬元，升35％，每股獲利一角六仙，?狺G十五點五倍，擔心最佳投資日子係2003年下半年，2005年上半年反而係好消息出貨期。隨著中國進入WTO後三年過渡期，內地市場亦日漸開放，內地人來港買化粧品?熱潮估計只能維持多三年。依家莎莎?狺w高達二十五點五倍（即假設未來日子純利年增長率25％，2005╱06年度仍勉強可以，但2006年以後又點？）。
美樓價不前將遏抑消費增長
美國12月CPI增長率負0.05％（2004年全年3.3％），2001年開始至03年年中聯儲局減息五厘半去阻止美國陷入日式通縮得以成功，代價係美元匯價出現連續三年回落。2004年6月開始聯儲局又進入加息期，希望六至九個月後可穩定美元匯價（即今年1至3月任何一天）。大家都知道，如利率高於通脹率二厘，CPI增長率便下降，通縮威脅漸現；反之，利率低於CPI增長率二厘，CPI增長率便上升，資產進入升值期。未來利率保持中立（即加息至CPI增長率水平，例如三厘二五）又如何？估計美國消費增長率放緩，漸漸縮窄貿赤，再加上「J」曲線效應，美元匯價已下跌三年，將令2005年出口增長率上升及入口增長率放緩。
2005年我老曹估計唔同行業將個別出現盛衰，例如今年1月恆指回落，唔少二線股卻上升。換言之，負利率（利率低於CPI升幅二厘）鼓勵投資者收集資產博升值，而實質利率高於CPI增長率二厘，通脹率便受壓回落。2005年美國將進入利率與CPI增長率睇齊?時代，金融市場點反應??2004年美國消費者總負債二萬一千億美元，Economy.com估計2005年只升2.4％，理由係過去五年美國房地產?股東權益（資產價值扣除負債）升值56％或三萬一千億美元，2005年估計只上升二千八百二十億美元，即房地產升值能力大減?環境下，美國消費者開支增長率將大降，兩者都係美國銀行?主要貸款項目，物業按揭佔美國銀行總貸款18-21％；消費貸款更高息，貸款係純利重要來源。兩者增長放緩，將不利美國銀行業，近日匯控（005）股價已受壓。
中國仍在努力擴建化工廠，2008年前將達到每年一間生產百萬噸級?化工廠落成，擔心化工廠?投資吸引力亦在下降中。
內外資企業所有稅遲早併軌
1987年中國開始引進外商投資企業時，中國仲未有有企業所得稅法例，當時按需要而制訂四種企業所得稅法例，到1993年合併成為《稅收徵收管理法》和《外商投資企業和外國企業在中國所得稅法》，一般稅率只有10-12％，較內資企業稅率低許多，結果唔少內資企業都轉為外資企業。其次，按工資計算法，內資企業只有八百元到九百六十元工資可作為成本計算，高於上述工資則需要交納所得稅，並不作成本計算；但外資企業所有工資支出均可作成本計算。換言之，上述稅制對內資企業極之不利，所有內資企業如高薪聘請員工便須交雙重稅（員工要交入息稅，公司不作成本開支，因此一樣要交稅）。2002年起有關部門曾一再表示內外資企業所有稅併軌，今天中國毋須再以各種優惠政策吸引外資，因基礎設施和營商環境都非常良好，唔使擔心吸引唔到外資，計劃?2005年將內外資企業所得稅併軌，並提交人大審議。中國已加入WTO，依家優惠外資政策對內資企業極唔公平，取消只係時間問題。
今年國資委副主任邵甯表示，要實現國有大企業產權多元化發展，混合所有制經濟呢個方向唔會變，即今年要爭取讓更多中央企業整體上市，令呢D企業實現產權多元化，令比較好?國企上市。依家地、市級企業改革已達到80％以上，中小企業改革面亦達85-90％，反而國有企業改革進度較為緩慢。
公安抓賭賊喊捉賊
中央已進行一場轟轟烈烈的禁賭戰役，主力自然係公安，但有人問光靠公安可行咩？今天公安隊伍中唔少人對賭博不但視若無睹，而且甘當保護傘，甚至直接參與其中。例如寧夏自治區固原市公安局政委、副局長李亞平2004年12月17日被發現開賭，記者問遼寧省盤錦市十個科長級幹部，邊個冇賭？結果十個都話「有玩」，公安反問官員要賭警察能管咩？城鎮居民話「賊喊捉賊」可以成功咩？今天基層幹部壞?多、好?少；工資拿得多，工作幹得少；腐敗行為多，執行中央決策者少。中央反腐敗，卻由已腐敗?官去執行，點會好？反腐敗結果可能更腐敗。過去香港警察反貪污部亦變成最貪污?部門，已有先例，反腐敗必須從制度上著手，讓貪污失去滋生?土壤才能成功。趙紫陽要反腐敗，結果廣大老百姓失望，不然亦唔會有8xx9
年六xxx四事xx件；上海朱又話反貪污，十五年過去了，中國廣大老百姓仍然失望；依家小胡又話反腐敗，但制度唔改變，最後又點樣??
人大代表缺乏代表性
人大代表應該係代表人民參加全國大會?代表，但今天人大唔係民選出來，而係邊個?生意紅火，就當人大代表，結果唔少人大代表五年不講「規勸話」，因為佢根本上唔代表人民利益，只代表佢做生意有成就，濫竽充數?多，有膽批判政府官員?少，咁樣發展落去，官員唔貪污才怪。今天中國仍流行「升官發財」，而唔係為人民服務！領導總是提拔熟人，要成為領導?熟人難免送送禮，不送禮又點能成為領導?熟人？結果呢股邪風愈刮愈烈，再搞幾次反腐敗亦只係「吹風不下雨」?把戲。騙騙不了解內情?外國人尚可，今天連中國群眾都唔再相信了。
廣益國際（530）、電訊盈科、嘉華國際（173）、嘉華建材（027）、139控股（139）、中國燃氣（384）停牌。
威華達（622）以每股六角三仙配售二千三百一十萬股，並計劃2月18日前恢復公眾人士持股量。
■訊通（8082）、ITE（8092）、博軟（8096）、即時科研（8119）1月31日；普施基因生物科技（8250）2月1日；萬佳訊（8279）2月4日公布業績。
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上賊船搵寶藏
1月21日，周五。恆生指數跌62.57，收13481.02；成交一百五十八億八千二百萬元。1月期指低水，收13444點。下周期指結算，以「1月效應」睇，2005年並非好時年。電盈（008）跌1.6％，見四元六角二點五仙，係2003年9月10日以來最低；反之，網通（906）升1.3％，見十一元三角五仙；中國鋁業（2600）跌2.4％，見四元一角二點五仙；嘉華建材（027）升13％，見八元零五仙後又停牌；金威啤酒（124）再升
17％，見三元零七點五仙，係1997年8月上牌以來最高價，因為成為外資啤酒廠收購對象。大新金融（440）跌3.77％，見五十七元五角，大摩評級減持。
去年買樓收租回報率下降
12月份本港CPI只升0.2％，其中租金一項回落3.4％，衣服鞋類跌2.6％，主要上升包括出外飲食、電費、煤氣費及水費等。去年最有趣表現係住宅樓價上升但租金唔升，令買樓收租回報率下降。
今年投資策略係唔好將BB仔連同沖涼水一齊潑出街，今年宜努力?中價股及細價股中找尋投資對象，?沖涼水中找尋被忽視?BB，咁當然唔容易，但今年大部分時間都係咁?情況。
中國網通母公司購入電盈擴大股本後20％，每股五元九角，可為電盈帶?七十九億元現金。中國網通購入價係電盈2005年度估計獲利二十四億四千五百萬元或每股三角六點四仙，?狺Q八倍，可以講絕對唔便宜，電盈答應其中五十億元投資番中國內地，其餘用作減債，對電盈前景而言影響屬一般。
永亨銀行（302）去年獲利估計十億三千三百萬元，升19.6％，每股獲利三元五角二仙，?狺Q四點四倍；今年估計獲利十一億零九百萬元，升7.4％，每股獲利三元七角八仙，未來?狺Q三點四倍，有一定吸引力。
中國鋁業去年獲利估計達四十九億二千六百萬元，升39％，每股獲利四角四點六仙，?狺Q點三倍，公司計劃入股蘭州鋁業28％，代價七億六千七百三十萬元人民幣，等候批准，上述收購對今年業績未見幫助；估計今年獲利四十五億四千二百萬元，減少7.8％，每股獲利四角一點一仙，?狺Q一點二倍，吸引力一般。
中石化（386）去年估計獲利三百四十四億一千三百萬元，升59.4％，每股獲利三角九點七仙，?狺K倍；今年估計獲利三百三十一億八千八百多萬元，減少3.5％，每股獲利三角八點三仙，?狺K點三倍，現價計?狺w略低，下跌空間有限。
兗州煤業（1171）去年獲利估計可達三十五億四千五百萬元，升155.7％，每股獲利一元一角五仙，?狺Q點三倍；今年純利仍可升41.5％，達五十億一千二百萬元，每股獲利一元六角三仙，?狺C點三倍，整固後仍可睇好。
去年全球鋼鐵產量十億二千七百七十萬噸，較2003年升9.1％，其中以中國升幅最大，升22.2％，達二億六千九百三十萬噸，佔全球產量26.2％（2003年佔23.2％）。相信今年中國鋼鐵廠面對較大競爭，估計今年需求三億一千二百萬噸，較去年三億二千萬噸略減；淨入口四百萬噸（去年一千二百萬噸）；加上今年起入口中國?關稅下降、限制減少，?鋼鐵股中尋寶唔易，今年鋼鐵廠面對成本壓力愈來愈明顯，進口鐵礦石高位漲價已成定局，煤價亦?高位徘徊。國內外市場差價漸漸消失，都不利今年鋼鐵廠前景。
中日出口增長俱面對放緩
去年美國CPI只升3.3％，扣除食品及能源核心CPI升幅2.2％，此乃為何去年加息五次亦無效，但唔代表2月2日第六次加息仍然如此，一旦利率高於CPI增長率，壓力便出現。今年亦係各位宜加強對衍生工具認識?年份，因為大市可升可跌，用?應付今年上落市最有用。
OECD警告日本經濟將再陷入通縮，尤其日本最賴以出口?電子產品世界存貨量急升，過去DVD機、平面電視、數碼相機等令日本出口回升，但去年12月起需求大幅回落，主因係中國廉價產品大量搶走日本本土產品市場。數碼化產品面對供過於求?減價戰，甚至中國今年出口前景亦大幅放緩【表】。
上帝唔會照顧半醉半醒?人。如果你希望長期富貴，必須遠離笨蛋而且保持絕對清醒。你唔可以闔埋眼投資?D連年報亦睇唔明?公司，如果產品好難明解、管理如此不可靠、企業管治層又係如此不可信，你買?呢D公司?股票卻希望明天便可發達；視而不見聽而不聞盲目上?賊船而希望發現寶藏式?投資策略，又點會有回報？投資戒條第一篇「就算賺唔到亦唔可以蝕本！」我地對某些股份認識咁少便盲中中託付終身，呢D唔係叫浪漫，係叫贛居！
1月30日伊拉克大選如果成功產生民選政府，油價可望回落；反之，受恐怖分子威脅而大選難產，亦刺激唔到油價再升，因油價本身已把上述因素反映。伊拉克60％人口係什葉派教徒、20％係庫爾德族，其餘唔少係遜尼派。什葉派集中?巴格達，庫爾德族集中?北部；遜尼派主力?南部，係呢次最反對選舉者，亦係恐怖組織支持者，過去一直支持侯賽因，因此獲得特權，但由於人數最少，一旦選舉必然成為少數派，所以杯葛選舉並進行破壞，因為大選後必然係什葉派掌權。庫爾德族過去一直受侯賽因政權壓制，自然支持選舉，如果能夠產生民選政府，新成立?伊拉克政府便可組織軍隊對於遜尼派反對分子，而非今天由美軍及英軍對付，一兩年內美軍及英軍便可撤退，只擔任軍事顧問地位……此乃遜尼派最唔願見（今天對付美軍同英軍可煽動民族感情，一旦改為伊拉克政府軍，伊拉克人民便唔會再支持恐怖分子）。因此?1月30日前遜尼派必發動一連串恐怖活動，威嚇伊拉克人民唔好參加呢次選舉甚至威脅發動內戰，最後結果如何？下月便知道。我老曹傾向較樂觀估計—即今年伊拉克出現民選政府後油價進入回落期，因此建議今年減持石油股。
上海高不成低不就
上海過去十二年曾努力成為國際金融中心?建設夢想，最低限度今年陷入低潮，陸家嘴金融區成本過高，對外資吸引力下降，上海外灘時髦西餐館收費連外國人都話貴，所售賣?名牌貨價錢嚇你一跳。1992年起上海將金融業遷往陸家嘴，將外灘變成全球精品時裝、餐飲、藝術?天地，結果上海股市連續下跌三年多，令上海市政府?野心—五年打基礎，十年建框架，二十年基本上建成戰略地位，2010年成為區域性金融中心，2020年成為亞太地區金融中心，然後向世界金融中心邁進。不過，去年上海最大證券商海通證券卻爆發嚴重信任危機，浦發銀行與花旗銀行合作推動上海銀行業亦陷入僵局，上海農村信用社改制又只聞樓梯響。
1992年至今上海?硬件建設上美輪美奐，但軟件方面例如匯聚全球金融機構、加快金融人才培養、發展民營金融實體、疏通法律體制瓶頸、建設長三角金融安全區等，似乎仲停留?建議階段。2003年金融業只佔上海GDP
10.1％（2002年佔10.81％），?陸家嘴只見到高樓大廈，但見唔到金融交投，上海?「三二一」發展戰略（即優先發展第三產業，好似香港、東京、紐約、倫敦等第三產業佔GDP
70％或以上），睇?已向第二產業（製造業）回歸，但過去幾年高地價政策，唔少第二產業捱唔住已從上海撤走。今年上海有D高不成低不就?感覺。
安徽農村小學老師問學生「中」字識唔識，四個孩子搶住答「紅中」?「中」字！孩子父母喜歡打麻將，農村孩子圍著麻將?長大，小學一年班識晒麻將上?中文字，其他中文字卻一概唔識。中國鄰近六個國家已有一百六十多個賭場，從東北邊疆到西南近陲，包圍住整個中國。近年人民幣係硬通貨，各國都歡迎，依家中國政府實行禁賭，已有八十多間賭場進行內部裝修。除邊境賭場外，全球共有一千四百多家網上賭博站，2003年賭資六百億美元，其中唔少歡迎中國人網上賭博，再以各種方法將賭資匯往國外，完成跨國網上賭博資金轉移。陜西省南鄭縣劉貴正書記將國家用作向農民徵地補償款項?一百萬元人民幣輸掉，依家東窗事發，正等候黨紀國法懲處，但被徵地農民資金賠償又唔知何日才收到。賭博另一問題係行賄，例如某人陪高官去賭場，故意把錢輸畀高官作為疏通費，助長貪污腐敗。
一位澳門博彩商?國際賭博網站CASINO
CITY發表文章，佢估計中國地下賭博市場去年營業額達三千六百二十五億美元，佢每個月可搵到一百至五百名內地賭客來澳門玩，賭本?三萬至十萬美元，因此佢認為澳門賭博事業仍前途無限！今天澳門賭場收入90％來自玩百家樂及廿一點賭?，而非吃角子老虎機。
2002年世界盃估計全球有四千億美元?賭波上落注，當年香港賭波仲係非法，估計最少有二十億美元來自香港，2003年7月博彩條例修訂，授權香港賽馬會經營足球博彩，去年收益如何仍未公布，但已影響賽馬博彩收入。
南韓大興土木建賭場刺激旅業
香港唔做賭場生意，但南韓卻大興土木。南韓依家有十四家賭場，其中十三家只對外國人開放，南韓人只能到2000年開業?江源道樂園賭場，其他一概唔准。華克山莊係南韓最大賭場，據南韓賭場協會統計資料，2003年佔人數93％?普通遊客為南韓賭場提供7％?收入，VIP賭客提供總收入80％以上。華克山莊賭場係其他賭場人流?五、六倍，人均消費五百二十七美元，一年賺進五千萬美元。而在建新賭場共三個，皆?今年年底前可營業，三個新賭場加入，可令整個賭博市場擴大十倍，估計一年賺進六百五十億美元外匯，三個新賭場選址計劃?釜山樂天酒店、西朝鮮酒店及釜山展覽中心，理由係漢城華克山莊未開業之前，漢城只有十幾萬遊客，依家已有四百五十萬遊客。任何城市一旦有賭場，旅遊業便大旺……。香港人唔恨得咁多。
發達唔係每天工作十六小時，相反若你太埋首工作，結果壓力太大，反而會唔成功。2003年美國百萬美元以上身家?人士共二百二十五萬多個，較2002年上升14％，數目唔少，大部分人發達途徑—知識就是財富，即巧妙運用知識結果。發達唔一定要接受大學教育?知識（如果有便更好），更加唔一定係專業人士，而係如何儲蓄、如何投資、嚴守止蝕讓利潤往前跑便可。嚴格而言係建立管錢?智慧。
財富不一定帶?快樂，不過冇錢肯定唔快樂。世上最快樂人生便是成為小富即美國人講?百萬美元身家?種，美國有二百二十五萬人做到，?香港自然更加容易做到，因為香港稅率較美國低許多，累積財富速度自然快許多。
嘉華建材、嘉華國際（173）、明日國際（760）停牌。
駿科網絡訊息（8081）、北方興業（736）停牌，公布供股。
恆光實業（663）停牌，宣布全面收購。
位元堂（897）以每股六點五仙配售五億五千二百萬股，佔擴大股本16.65％，集資三千四百八十萬元。
■EVI（8090）、易貿通（8163）2月1日；Flex
System（8050）、環球實業科技（8091）2月2日；嘉利盈（8029）、歐美集團（8203）2月3日；長達科技（8026）2月4日公布業績。
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搵銀之法好簡單
1月23日，周日。閣下以為舊年難玩？當今年結束時，閣下必認為今年更難玩！道瓊斯工業平均指數支持點10500點已失守【圖】，證明去年11月至今係派發區，一個沉重頭已形成，確認1月5日道瓊斯交通平均指數跌穿12月底點3669.36，即2002年10月開始?升市（或小牛市）結束。踏入今年，我老曹一再強調持盈保泰及將部分資金放?二線股上小玩，雖然大企業股價已十分昂貴，但唔少二線股仍十分誘人，只要精於挑選，百股之內豈無好股？事實上，1月份我老曹及同文曾努力推介而且成績不俗，?可見將來遊戲規則仍然如此，即大市反覆向下，個別二線股卻有條件大升。今年成績在於挑選能力而非捕捉大市方向，因利率已由去年低位回升，今年將開始感受到加息壓力，但仍有唔少非利率敏感二線股可供選擇，例如造船股經推介後已上升80％；今年中央強調農村收益，可留意同呢方面有關?企業，第一拖拉機（038）估計係受惠企業之一。
炒二線股成為世界潮流
炒賣二線股乃世界潮流，歐洲及北美洲亦有分析員將注意力轉向細資本公司。理由係今年GDP只會溫和增長，因此只有業績出色?二線股才有吸引力。牛市2000年首季已完成，反彈市由2002年10月開始，去年12月結束，今年玩個別發展。
今年1月每次跌市成交卻增，每次升市成交卻減。恆指今年1月起開始尋底，但?中國宏調加大力度下令原材料股進入調整期。投資者一如ＢＢ仔，陶醉?耍樂中，唔知天黑會迷途，當然唔明白有智慧不如趨勢。今年?股市中賺錢有如逆水行舟，唔易玩。
去年10月，恆指由12800點開始炒人民幣升值而產生三個月紙上富貴，今年1月開始消失，主因係資金已唔信人民幣今年可升值，令升市失去動力，美元匯價止跌回升，大大減低對歐羅、英鎊、澳元、加元、紐元甚至日圓?壓力。香港特區政府亦強調，無論將來人民幣採用乜?方式?匯價，港元同美元聯繫不變，仍然係1美元兌7.8港元，應該足以趕走?D貨幣投機者。
英國下半年將減息
每次短息（九十天期）高於長息（例如十年）九十天左右，?一年後經濟便陷入衰退。上述情況去年8月又?英國出現，擔心今年下半年英國經濟將陷入衰退。美國短期利率正在上升、長期利率在回落，如趨勢不變，今年下半年美元短息將高於長息，即2006年美國有機會出現衰退—較英國遲六至九個月。
唔少人認為係美國貿赤令美元匯價回落，但澳洲貿赤較美國嚴重，點解去年澳元匯價仍升？英國貿赤亦同美國一樣嚴重，但英鎊去年兌美元亦上升。換言之，匯價同貿赤關係唔大，因為工業?所有OECD國家?GDP已不佔重要地位—美國佔GDP
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.3％、德國佔30.2％、法國佔25.7％、英國佔27.5％、日本30.5％，只有中國仍佔51.1％。?工業社會時代，匯率才受貿易情況影響；?服務業為主?時代，貿易與匯率關係愈來愈疏離，匯率更受資金流向所決定。1995至2000年資金流向美國炒股票及買債券，令美元匯價上升；2002年起美元匯價回落，理由係唔少資金流向其他地方搵出路，而非貿赤擴大。另一方面，只有美國經濟陷入衰退（一如歐洲或日本），才可令出口增長急升、入口增長急降。過去三十年，每次美國貿赤收窄，理由都係經濟陷入衰退期，因此聯儲局唔使加快加息?速度，以免出現短息高於長息（一如去年8月英國），令美國明年出現衰退。
去年8月英國短息高於長息，至今令英國物業跌5-10％（睇地區而定），估計今年英國房地產趨勢仍然如此，英鎊匯價亦將回落，估計下半年英國減息。如美元利率繼續上升，同樣情況今年下半年將?美國出現。
至於股市，2000年首季美股熊市開始，2002年10月出現反彈，去年12月結束；另一段回落期今年1月又開始，除?個別偏低?二線股外，其餘股份吸引力有限。換言之，今年取勝之道在於選股，係比較上難玩?環境。
國企炒?期貨源於監管漏洞
中國國企?期貨市場先後有中航油及中儲棉倒下了。發改委表示懲罰肇事高層管理人員，咁做係咪就能避免下一個中儲棉出現？傳陳久霖年薪二千三百五十萬元人民幣係錯?，佢老哥之年薪只有六十萬坡元（人民幣三百萬元），其餘按盈利分紅；2002年中航油獲利五千七百九十三萬坡元（二億七千八百萬元人民幣），超過計劃中的四千六百萬坡元，因此分紅二千多萬元人民幣。此一制度鼓勵公司員工冒大風險，為公司賺大錢，萬一睇錯市，輸?只係國家?蚊年。當前問題絕非國企高層剛愎自用，而係監管有漏洞，國企董事會形同虛設，未能?虧損擴大前及時止蝕。中航油去年10月已開始虧損，但冇人阻止，令虧損一再擴大，到12月1
日突然宣布虧損數字達數億美元。國企改革已經多年，政府各種各樣「救援行動」為國企描繪了一幅美妙前景，便是「成功上天堂，失敗由政府打救」，即有事政府出手，所以國企高層皆膽大過天，好少有風險管理意識。中航油事件，中國資委終於決定唔救，但中儲棉事件中政府仍以高出市價包底，讓「失敗者落地獄」係十分難?抉擇，?係資本主義精粹所在。中國政府請遵守資本主義精神–即成功上天堂，失敗落地獄！雖然殘忍卻係必需。
今年1月18日環保總局副局長潘岳叫停三十家違法電廠專案，其中大唐（991）、國電、華電等大企業都榜上有名。過去個別地方?建設專案方面採取「先上車，後買票」態度，反正孩子生下來，中央政府沒奈何……。你有你宏調、我有我上馬，係2003年8月至今宏調無法起到大作用?原因。去年12月10日國家環保總局表示堅決制止電站無序建設，一樣冇人遵守，因此才出現今年1月18日「叫停」，已開工?建設或工程基本完成但未獲批准者一樣要停，但咁等於再以行政手段遏制經濟過熱！外國分析界認為，中國宏調今年才真正亮起「黃燈」。雖然又係另一次「行政干預」，但在市場機制未完善之前，唔利用行政干預，好難解決中央與地方政府之間?矛盾。1月18日環保總局叫停三十家違法電廠專案後，宏調前景已清晰，今年中國政府切實執行宏調政策，決心為經濟降溫！
珠三角一度係中國改革開放政策?前線陣地，廣東省經濟一直遙遙領先全國其他省份。隨著長三角經濟圈興起，珠三角經濟圈面對資源緊缺、勞動成本上升、產業仍以低成本為基礎等問題；加上政策優勢和地理優勢弱化，珠三角正面對經濟轉型。過去依賴廉價勞動力競爭優勢已受到一定條件局限，如何由低成本基礎產品轉型為高新科技行業，將係珠三角面對?問題。近年珠三角已出現部分企業向外遷移?現象，尤其?D依靠高耗能擴張產業去年面對拉閘限電，再加上民工荒問題，珠三角?競爭缺點已暴露。反之，長三角卻引來外資企業本地孵化，形成高層次配套經濟模式，對低工資、高耗能?依賴唔似珠三角。換言之，?競爭中，珠三角前景漸漸不及長三角，轉型已迫在眉睫。長三角以上海為龍頭，珠三角一向以香港為龍頭，廣東省全省經濟主要集中?以香港為物流中心，去年佔全省外源型經濟90％以上。近年香港呢個龍頭唔爭氣，形成台資北上移師長三角，甚至港資亦轉往江西、湖南等地，加工製造業資本唔再進駐珠三角。二十五年開放改革後，珠三角資源亦消耗得七七八八，全省可耕地人均零點○二七公頃，唔及全國平均數一半，呢個魚米之鄉依家糧食亦依賴輸入，珠三角水資源依家冇一條河冇被污染。近年提出泛珠三角論仍停留?概念，落實方面阻力重重；深圳股市死氣沉沉，較上海股市更差，融資困難不僅制約企業發展，同時加大企業破產風險。廣州1993年起計劃第一個加入國際大都會，有意取代香港龍頭地位，?許多方面刻意同香港競爭，計劃2020年前投資千億建設六百公里以廣州為樞紐?珠三角軌道交通，令珠三角地區?「一小時都市圈內」，如此一來，香港將被邊緣化，香港與廣州之間亦漸漸由暗鬥進入明爭，泛珠三角龍頭地位一旦模糊便更麻煩。
中央禁賭令難執行
過去十多年唔少人遊港澳，順道參觀「東方公主」號，但呢隻賭船令唔少內地官員葬身魚腹，例如瀋陽副市長馬向東、西安機電設備總經理周長青、廣東省食品企業總經理謝鶴亭、湖北省政府駐港機構總經理金鑒培（當然佢地之銜頭前應加「前」字）……。「東方公主」載賭客到公海，因此唔使交納賭稅，屬冇王管，被大陸貪官視為「安全場所」。依家「東方公主」已成往事，取而代之有「澳瑪一號」、「澳瑪二號」；加上澳門三大賭業集團……。去年到澳門遊客一千六百萬人次，內地遊客佔57％，輸掉金錢約二百億澳元（1澳門幣兌1.03元人民幣），即平均每個內地客輸掉二千元人民幣左右。澳門賭業中人都知道最豪爽係內地官員，尤其廣東省及福建省官員，真係輸幾百萬面不改容，呢D非自己而係眾人之蚊年也。香港合法賭博只有賽馬、六合彩及賭波，對內地客而言唔夠刺激，都係澳門好玩，內地客?豪賭令香港賭業股大熱。中央新政策對澳門短期有影響，澳門賭業主管亦好識做，一定會遵從中央措施限制黨員幹部入場賭博。澳門希臘神話賭場董事總經理吳偉話，禁賭令措施對澳門賭場生意影響唔大，因為除黨員幹部外，普通遊客亦熱中到澳門賭博。澳門博彩董事蘇樹輝則表示，外國好多地方同樣禁止官員參與賭博，影響唔大，事關內地唔少民營企業家、個體戶樂此不疲也。中國公安部最頭痛係到澳門豪賭?官員未出事前難以辨認身份，因為入賭場唔使睇身份證，中央亦不可禁止普通人民到澳門碰碰運氣，不然便違反澳門基本法。所有?澳門經營賭場都係按照「一國兩制」辦事，不能執行「內地黨員幹部不得內進」?指令。睇?中央禁賭令?執行上有困難。
建立財富之方法其實好簡單，但往往被忽略，便是盡快出售蝕本貨，至於賺錢貨便長期保持。其次係遠離群眾，人係好奇怪?動物，往往?孤獨時清醒，一旦聚埋一齊便集體做傻事。相信任何成年人皆明白負責任與不負責任行為?分別，現代文明基石建立於品德而非任意妄為，無論個人、公司甚至政府都需要操守、忠誠、負責任、誠意、戒律及仁愛，缺一不可，冇上述品德，獲得財富只係詛咒，結果必然帶?不快樂?後果。
我老曹可以同各位講乜係?乜係錯、無論投資或做人負責任與不負責任?分別。無論你幾醒目，冇品德而突然擁有財富，此乃世上最大?詛咒，因為你承受唔起財富帶來?責任，最後做出不負責任之事！但願每一位本欄讀者財富與品德並存。
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別吻醒河東獅
1月24日，周一。恆生指數跌94.03，收13386.99；成交一百六十四億元。1月期指平水，收13386點。後市展望吹無定向風，傾向炒賣細價二線股為主。
去年係價值股跑贏增長股?一年，那些市價大大低於資產淨值?股份及股息率較高?股份受追捧。今年又點？?利率向上?環境下，相信仍係價值股跑贏增長股，換言之，將繼續玩尋寶遊戲。聯想（992）收購IBM個人電腦業務可能受阻，上述消息反令聯想股價逆市上升4.94％，收二元一角二點五仙，反映投資界對聯想呢次越洋收購?態度。中國企業「走出去」，單睇TCL國際（1070）起碼吃?眼前虧；至於呢次進軍資本主義大本營美國，便更加令人擔心。
王子一吻代價高
希望透過收購而加快公司增長?企業主管，最好先讀讀畢非德二十四年前?著作—太多管理層沉迷於童話故事，英俊?王子吻醒了公主。今天英俊王子太多，睡著?公主難求，英俊王子會否付出過高代價去求一吻？其次，吻醒?極可能唔係白雪公主，而係令人頭痛?河東獅，結果收購係家無寧日而非快快樂樂咁生活落去。根據紐約大學經濟系一位教授研究所得，65％收購以不愉快收場。1986至2001年美國約有一千七百宗收購，其中小型收購成功者多，大型收購失敗者多。各位有否忘記美國在線（AOL）與時代華納併購？兩大企業都付出沉重代價。換言之，一加一等於二點五?機會只有35％，兩敗俱傷?機會卻高達65％。以依家中國企業?管治能力，向外收購最好仍以收購資產為主。
中國股市大幅高收，理由係政府宣布股票交易印花稅率下調一半，市場認為係政府幫股票價格扶一把?訊號，估計將有更多利好措施出台。此乃1990年7月開始徵收股票交易印花稅以來政府第七次下調，上一次係2001年11月15日由
0.3％降至0.2％，今年1月24日起下調至0.1％。
內地嚴控土地供應
去年10月22日國務院印發「關於深化改革嚴格土地管理的決定」，11月17日由國土資源部、發展改革委、財改部、監察部、建設部、農業部和審計署等七個部委組成八個聯合抽查驗收小組，陸續奔走各地對全國進行抽查驗收，並立下三個暫停—一、暫停農用地轉用審批半年；二、退耕種樹；三、全國許多縣級以下開發區被撤銷。有人形容好似回到計劃經濟做法，一個搞得唔好，房價可能變成不受控制上漲。國務院1月23日決定全國存量土地政策早以「緊急通知」方式下達畀基層，去年12月31日為基準日期，今年3月前清理城鎮閒置地及批而未供地情況，今年3月起進一步強化土地管理第二十八號文件，透露出一個訊息：土地新政策將繼續「從嚴從緊」，為國家利益，必須對土地實行總量控制，即去年12月31日為基準日期，到今年3月前清理所有城鎮閒置地及已批尚未動工土地。今年
3月起中國將實施「節約用地」方法，必須高效率利用。依家OECD國家住房產權自有率亦不過65％，中國城市住房自有率已達81％，因此毋須再大量供應土地。今年3月起中國將採取從嚴供地政策。過去交通部門有交通規劃，林業部門有林業規劃，水利部門有水利規劃，城市部門有城市規劃，各種規劃最後將可耕地佔用。?中西部很多地區，地方政府財政收入三分一甚至一半以上來自土地收益，咁係中央政府唔願意睇到?。未來土地供應從嚴，會否刺激內地房地產漲價？須了解內地房地產實際情況?專家分析。總之，今年3月起?內地獲得土地較去年12月31日前困難好多。
「煤變油」已突破核心技術，神華集團計劃將一千萬噸煤變油提升到三千萬噸。「十．五規劃」只有雲南、陜西及黑龍江，聽講「十一．五規劃」將加入山西省四個煤炭液化專案，形成二千萬噸成品油生產力，總投資超過一百五十億美元，估計煤變油專案將成為「大熱」。只要油價保持二十三至二十八美元水平，煤變油便成為有利可圖?投資。
奶品市場進入割喉競爭
去年白糖價格由二千六百元一噸漲到三千三百元，上升30％；包裝用?泡材由一萬一千元一噸漲到一萬七千二百元，上升55％；養牛飼料玉米由一千二百元一噸上升到一千六百元；麥皮由一千元一噸上升到一千四百元一噸。不過，光明滅菌純牛奶二百五十毫升售價卻由一元九角人民幣，跌至一元六角人民幣，降價
30％左右；雀巢亦降價促銷，減至一元七角人民幣一盒；一公升裝滅菌純牛奶促銷價三元六角一盒，減價40％。奶品市場已進入非理性競爭，國際大品牌與中國區域性品牌已實行兩敗俱傷?減價戰，?成本上升下，零售價卻大幅下降，目的係將別人?乳企擠出市場。北京三元繼新希望、光明、燕塘之後計劃同國際紙業?手投入減價戰。中國十三億人口平均飲用牛奶只及OECD國家十三分一，未來市場空間非常大，全國八百萬頭乳牛，年產一千六百二十五萬噸牛奶，加工企業五百六十多家，短期消費市場已出現飽和，依家國際品牌加入，競爭已到?你死我活地步，中國乳業經濟肯定已形成泡沫！最後贏家誰屬？國際品牌抑或中國區域性品牌？?未分高下之前，未來幾年乳業將愁雲慘霧，?成功者未上天堂前，唔少失敗者可能已落地獄。
今年全球鋼鐵市場已到?「成也中國，敗也中國」?時代，中國已主導全球鋼鐵業?話事權。去年全球產粗鋼十億噸，以上較2003年升4％；消費九億五千萬噸左右，上升4.4％；上半年產量升
8.2％，下半年增長率接近零，主因係中國實施宏調加上中國鋼鐵產能不斷擴大，低端鋼鐵產品已供過於求，由入口轉為出口，餘下只有不 鋼市場仍供不應求，打擊整個造船業。依家民用船平均毛利率唔超過10％，鋼材一漲價，好易連10％毛利都冇埋，去年不 鋼大漲價，幾乎所有造船廠均吃不消（最高峰時船板漲價
200％達五千五百元一噸），由2003年年底二百六十美元一噸上升到去年底七百五十美元一噸，升幅188.46％，主要係船用鋼板只佔全國鋼用量7％左右，去年鋼廠都去生產賺得快?產品，形成船用板材奇缺。以天津新港船廠為例，造船總成本因此上浮20-30％（因船板佔整艘船總成本35％左右，船板每上升100％，可令船價上浮5％），去年上海一家船廠更因鋼板未到而多次停產。到今年國家才決定政策上支持造船業，因為造船業既係勞動密集，又係技術密集行業，造船業可帶動其他行業繁榮。去年中國造船業完工量突破八百五十萬載重噸，較2003年六百四十一萬載重噸升11.8％，佔世界造船量7％，連續十年居世界第三位。其中VLCC超大型油輪、八千TEU集裝箱船、LNG液化天然氣船等高技術船泊研製有新?突破，造船效率及水平顯著提高，計劃2010年世界排名第二，2015年世界排名第一。
澳門1999年回歸以來，經濟繁榮、社會穩定均有賴博彩業。賭博事業係「低投入、低風險、高回報」?行業，澳門以吸引內地賭客繁榮經濟模式，已被中國鄰近國家學曉，單係雲南邊區已有八十二家賭場，呢D賭場有一個特點，唔允許本國國民參賭，專為中國人而設；其他如東北三省和華北賭客，亦可?綏分河中俄邊境上去另一個巨大賭場，中蘇邊境又新建一個賭場……，中國所有鄰近國家都加入爭奪中國呢個六千多億元人民幣?賭博市場，今年1月1日起出國可?現金由六千元人民幣增加至二萬元，雖然禁止官員去賭，中國每年因賭博而流失?資金非常巨大，中國政府正想辦法制止，不然長此下去，中國人民辛辛苦苦賺返??錢都?賭?上奉送畀別國—澳門當然唔係別國！
畢非德意見亦不應盲從
許多分析員喜歡別人認同，我老曹反而寧可群眾抱質疑或輕視眼光睇我老曹?分析，因為只有如此，我老曹才肯定自己分析正確。例如2001年1月減息時叫大家賣股票，2004年6月加息時亦叫大家買股票，道理好簡單，市場內只有15％係精明投資者，當自己意見獲普遍認同，反而令我老曹局促不安，例如去年
12月實在太多人同意我老曹對黃金?睇法，我老曹知道金價必調整，其後金價由四百五十六美元回落，短期睇調整仍未完成。投資市場鐵律係少數人（15％投資者）賺多數人（85％投資者）錢?地方，當你成為群眾一分子，你已接近失敗。另一例子係2002年起我老曹不斷睇淡美元，可惜知音有限，經過三年回落，到
2004年變成美元淡友大合唱，連牛頭角順嫂亦加入睇淡美元行列，2005年1月起美元?大量壞消息下仍不跌。雖然現年七十四歲?畢非德仍係美元淡友（上周接受CNBC有線電視訪問時，佢認為除非美國改變貿易政策，不然美元無可避免地回落……），我老曹亦係畢非德擁戴者，但智者千慮必有一失，例如1998
年白銀一役，白銀價格?畢非德推介下由六美元升上七點四美元一盎斯，1998年2月開始一直回落到2001年11月四點○三美元才改變方向。反之，
2003年推介中石油（857）股價由一元六角升至2004年1月四元九角，升幅206％便極之出色。去年秋季開始巴郡哈撒韋總市值一千三百五十億美元，公司持有四百三十億美元（非美元?外幣），佢既唔睇好原材料如鋼鐵、銅等，亦擔心通脹率上升而冇大量持有債券，佢?保守態度呢一次係對係錯？畢非德?意見絕對有參考價值，但亦不應盲從。「凡是派」一早已下台，許多時自己決定明天食乜?早餐，較酒店經理為你安排好好多。盡信專家不如無專家，任何專家意見只宜參考，不宜盡信。
高盛證券認為，按GDP增長率，中國?2015年將超越日本（2003年日本GDP四萬一千四百億美元），?
2045年將超越美國（2003年美國GDP十萬零六百四十億美元，估計三十年後係三十萬億美元）。我老曹認為上述只係講?而已，因為經濟軌道並非直線上升，八十年代有幾多經濟學家認為2000年日本GDP將超越美國？結果1990年至今日本GDP停滯不前，美國GDP繼續上升……。我老曹係太極圈信徒（盛極必衰、衰極必盛），25係神奇數字，1978年改革開放至2003年共二十五年，即中國剛完成極速成長期，2004年開始面對原材料不足，甚至廉價勞動力不足?問題，因此必須由過去粗放型製造業進入高技術含量工業，才有另一段二十五年繁榮期；五十年又係另一重要關口，唔係咁多國家可以保持五十年經濟繁榮（例如日本戰後到1990年只有四十五年繁榮期；香港由1950年起步到1997年亦只有四十七年……）。呢類中國第一論，如各位盡信，恐怕死?未天光。今天中國面對資源不足、能源供應短缺、水質污染嚴重、貧富不均兩極化；經濟自由但政治保守，能否再保持GDP高速成長三十年而超越美國？我老曹木宰羊，甚至今年起美國GDP能否?三十年後翻兩番達三十萬億美元？一樣木宰羊。七百年前中國係世界上最強大?國家，自鴉片戰爭後卻沉淪到差D被列強瓜分成為歐洲小國殖民地！一百年前英國日不落旗雄霸半個地球，兩場世界大戰（英國仍係戰勝國）後漸漸淪為二流國家，大英聯邦得番個名。戰後經濟學者最睇好?東南亞國家係菲律賓，甚至預測菲律賓遲早加入美國成為海外另一個州，因菲律賓天然資源豐富，人民教育水平高（指五十年代）及受美國統治；最唔睇好係韓國，因內戰爆發，加上缺乏天然資源……。結果今天香港人大量聘用菲傭，南韓卻係亞洲四小龍之一。
追隨趨勢不作長遠預測
經濟難預測，因為未知數太多，並非實驗室內H2加O等於水咁簡單，因此只可追隨趨勢，唔好做太長遠預測。何況中國宏觀方面幾好，但微觀卻一塌糊塗，作為投資者往往陰溝翻船，死?都未知點解。
航天科技（031）、香港華人（655）、力寶華潤（156）、力寶（226）、中國宏達（8117）、中國燃氣（384）、協里（729）停牌；易通（312）停牌，宣布配售新股。
漢基控股（412）停牌，宣布贖回可換股債券。
駿雷國際（070）以每股三點二仙配售新股畀阿連，集資四千八百萬元，佔擴大股本12.1％，連同二千萬元現金收購Walden 70％股權。
永利控股（876）以每股四元九角配售九百三十五萬股新股，集資四千三百九十萬元，?廣東省河源興建電鍍廠。
遠東科技國際（036）五股合併為一股，1月26日生效。
■南太電子（2633）2月7日；黛麗斯（333）22日公布業績。
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一如估計冇得著陸
1月25日，周二。恆生指數升197.07，收13584.06；成交一百八十四億一千六百萬元。1月期指微微低水，收13570點；2月期指高水6
點，收13590點。估計係1月期指結算前?挾淡倉活動。今年股市?可見將來上阻力14500點，下支持12800點，大部分時間在此框框內上落，玩個別發展。
下半年升市機會大
2月2日估計聯儲局加息四分一厘，今年或有三次加息，將利率推高至三厘二五至三厘半；一旦停止加息，便一如1994年年底股市又再上升。換言之今年上半年應係上落市，但下半年上升市機會甚大，今年策略應以選擇性投資為主。
今天中移動（941）升2.8％，見二十四元一角；中聯通（762）升2.5％，見六元二角五仙；恆基地產（012）升3.45％，見三十六元；鷹君（041）
升3.6％，見十七元八角，主因係即使美國2月2日宣布加息，香港仍然可以唔跟。當然有升便有跌，邁特科技（1031）跌8.64％，見三角七仙；聯想（992）微微回落1.5％，見二元一角五仙。
中國建設銀行正考慮只?香港上市，因紐約上市成本高昂，而且美國公司治理規定要求嚴格，而中國國有商營銀行一直受醜聞困擾，例如最近中國銀行有多達十億元人民幣資金失蹤。建行認為?香港上市成本較低，但聲望同樣咁高。
中國去年第四季GDP升9.4％，較第三季9.1％又再上升；全年GDP升幅9.5％，係近八年內最高。中國經濟一如估計係冇得著陸，估計2005年
GDP增長率再上升8.8％。2004年12月份中國?祤W長率14.6％（估計11月份14％），達二百五十三萬億人民幣或三十萬六千億美元，相當於美國???50％，一如1990至97年上半年香港經濟亦係無法著陸，此乃聯匯制度?缺點，即完全受制於美國貨幣政策。1994年1月起人民幣與美元掛?，直至去年過去十一年中國GDP平均增長率年率9.7％，人人高興，但願未來唔係香港?翻版。
今天中國GDP增長仍極之依賴出口，因此一旦人民幣升值，可令中國GDP增長率大幅回落，此乃中國政府所不願見。另一方面，歐羅及日圓升值後，中國向歐洲及日本出口增加，因此美國貿赤不能怪責人民幣匯價偏低，而係本身問題。1997至2001年美元匯價上升30％，中國GDP仍高速上升；2002至04
年美元匯價回落30％，中國GDP根本上無法冷卻，一如1990至97年上半年香港?情況一樣。
中國國家統計局局長李德水表示，在中國改變人民幣釘住美元?政策前，需要更多時間去準備。1994年1月起至今人民幣過去十一年追隨美元匯價升降，2005年亦唔例外。
改革開放二十六年，中國仍只能?低技術、高勞工密集?行業中取得優勢，即使?汽車業亦無法同日本、美國及歐洲競爭。中國優勢只係低工資，依家只及日本、美國、歐洲等十分一，根本無法透過匯率升降去改變呢方面?優勢；反之，?高科技方面，美國競爭對手仍係日本同歐洲，唔係中國。過去三年美元兌日圓、歐羅大幅貶值30％或以上，應該有助今年美國貿赤改善；加上殊仔答應未來四年削減財赤，兩者皆有利美元匯價今年回升。
美國出口競爭對手唔係中國
美國?貿易上唔係出口紡織品及電子消費品咁簡單，而係飛機、醫療儀器、農產品、資本財等，上述產品中國冇出口競爭力。換言之，美國競爭對手從來唔係中國，而係歐洲同日本，中美貿易建立於互補多於互相競爭，逼人民幣升值只會令美國CPI上升而非改善貿赤。
去年9月起中國已成為鋼鐵業淨出口國，入口一千五百一十萬噸，較2003年減少50.1％；生產二億九千一百萬噸，升22.7％；消耗三億六百六十萬噸，升16.3％。中國入口價六百九十五美元一公噸，美國入口價六百三十美元一短噸（即五百七十二美元一公噸），中國入口價較美國高21.5％。隨著中國內地供求漸漸平衡，今年中國境內鋼鐵價格應略為回落。焦煤價去年升110％，見一百二十五美元一噸，鐵砂價升50％，因此今年鋼鐵股純利看跌。
鞍鋼（347）去年12月動用一百八十億元人民幣向母公司收購業務，無助未來純利。估計去年獲利十五億四千八百萬元，升8.1％，每股獲利五角二點三仙，?狺K點七倍；今年估計獲利十二億五百萬元，減少22.2％，每股獲利四角零七仙，?狺Q一點一倍，建議減持。
去年12月OPEC產油減少至二千七百八十萬桶，十分接近去年11月1日所訂二千七百萬桶，只超產八十萬桶（11月超產一百二十萬桶），估計今年1月可再減產八十萬桶，達到月產二千七百萬桶目標。下次開會係1月30日，將決定今年4月1日起?石油產量，估計變化唔大，雖然沙地阿拉伯希望未來油價重返二十二至二十八美元一桶，?可見將來睇怕幾難矣。
中遠太平洋（1199）估計去年獲利二億零九百萬元，升33.3％，每股獲利七角四點七仙，?狺G十點五倍；今年估計獲利再升32.3％，達每股九角八點七仙，未來?狺Q五點五倍，吸引力一般。
中石油可趁低收集
中海油（883）估計去年獲利一百五十二億三百萬元，升31.7％，每股獲利三角七仙，?狺Q一點六倍；今年獲利一百六十億七千五百萬元，升5.7％，每股獲利三角九點一仙，?狺Q一倍，不過不失。
中石油（857）
估計去年獲利一千零九億二百萬元，升45％，每股獲利五角七點四仙，?狺C點八倍；今年獲利八百九十億一千三百萬元，減少11.8％，每股獲利五角零點六仙，?狺K點八倍，可利用低位收集。
1980年就係鄧小平一句話—開放深圳成為特區作為改革開放政策?試點，結果呢個面積不足二千平方公里?鄉鎮1979年GDP只有一億九千六百萬元人民幣，當年香港GDP係一千一百一十七億五千萬港元，香港GDP係深圳?五百倍。?兩地合作發展下，深圳今天人口七百五十萬（已超過香港六百八十萬人），GDP接近三千億元人民幣（香港一萬三千億港元），即深圳人均收入已達港人四分一。深圳一直走在全國改革開放最前線，亦係移民最多?城市，八、九十年代來自五湖四海、對改革開放有渴望及對文革有保留?年輕新一代。可惜到1994年年初胡鞍鋼?一份國情報告中建議，為創造公平競爭市場環境，應取消各種減免稅和優惠政策於某些地區?經濟特權，除自由貿易區外，?中國境內實行統一稅制，半年後胡鞍鋼?中央黨校省長班講課時強調上述觀點。換言之，1994年起深圳過去享有?經濟同政策特區特權漸漸動搖，到?2003年國家?海南開會，討論特區立法權存廢問題，中央似乎希望取消特區?立法權，去年廣東省人大會議上有代表要求深圳向廣東省上繳稅收……。
深圳特權漸漸保唔住
隨著泛珠三角一體化，深圳?財政上及政策上?特權愈來愈令人擔心保唔住，唔似香港有一國兩制及《基本法》，香港?特權有聯合聲明作為國際文件，起碼五十年冇人提出異議；反之，令人擔心因為廣東省計劃以廣州為中心，未來深圳及香港將被邊緣化，而深圳夾在香港與廣州之間，真係難做。過去二十五年深圳發展受惠於香港，1997年至今香港連續七年GDP上上落落，已無法進一步上升，同期深圳GDP再上升一倍。香港GDP高增長時代已過去，深圳GDP欲進一步上升，必須自求出路，再不能依靠香港呢位「哥哥」照顧。今天香港面對?困難包括：一、香港工業空心化，產業結構嚴重失衡，經濟日虛，變成「容易受傷的地方」；二、香港營商成本仍然太高，港人念念不忘地產繁榮期時代；三、香港發展空間不足，當中央答應CEPA後，大喜過望，以為從此海闊天空任鳥飛，尤其各省紛紛大談與港合作，包括上海市同北京市，但到如今才知道別人只係來港招商兼集資，香港人流、物流、訊息流甚至?廣東省亦處處受阻，更何況全國各省市？香港面積一千多平方公里，只係深圳面積一半，經過多年發展，能夠再發展?空間已十分有限。過去港深兩地係優勢互補，1997年後深圳亦主攻物流、旅遊、零售及服務，已變成同香港爭生意。1997年7月香港主權回歸，不但影響香港，同時令深圳唔知自己點樣定位。深圳做唔成龍頭，但眼見香港呢個龍頭大哥愈來愈唔似樣；加上廣東省一再進逼，深圳亦在自問今後往何處去？深圳第一線內有三百二十七點七平方公里土地，第二線一千六百五十平方公里，經過二十五年發展，第一線內已成為商業區及住宅區，第二線係農村與工業混合體，大量土地由農田改為工廠，一道鐵絲網人為地將深圳一分為二，完全唔似同在一個城市內。第一線係鄧小平指定?特區，一旦將鐵絲網拆掉，深圳擔心自己所擁有?特權亦從此冇晒。
《第一財經日報》報道，由於民工緊缺，一百多間香港企業已決定從繁榮?珠三角搬到偏遠山區信宜縣。去年民工荒已嚇怕香港廠商，因為用七百元人民幣已無法招聘十八至二十五歲?女工，香港廠商已決定大量外移，離開珠三角。
去年低點有參考作用
一個有經驗的投資者一定係一個謙遜?投資者，佢明白正確同成功係兩回事。財富建立來自對虧損?警戒大於對短暫光輝?追求。佢唔怕?股市中受傷，亦唔會在追求財富過程中希望獲虛榮，因為佢明白與趨勢對抗?代價，而不會逞一時之勇，因此巧妙地逃過每一次泡沫爆破，因為佢明白荒唐?偏高水平不能長存，亦知道歷史性低水平隨時會出現復甦，包括公司純利同股價。
佢明白加息減息?真正影響、油價升降帶來?挑戰與機遇、CPI上升及回落及美元匯價升降對企業純利?影響，唔會因為去年股市良好而睇好今年，因為佢知道股市係冇延續性?，分析今年必須由基本因素著手，而非人云亦云。去年5月及8月低點對分析今年股市或有參考作用。
美聯物業（1200）和EVI教育（8090）暫停交易，美聯宣布認購EVI教育新股。
南華證券（619）停牌，宣布有關私人配售認股權證；華基科技（859）停牌。
卓健亞洲（593）擬以每股二元現金私有化。
聯泰（311）配售九千零二十萬股新股，集資三億六千萬元，其中一億五千萬元用作拓展女士內衣、針織衣服等，其餘作為營運資金。
保華德祥（498）配售保華建業（577），完成後由佔92.2％降至65.2％，並因配售而收回一億五千二百八十萬元。
至祥置業（112）配售五千六百四十六萬股新股，每股九角五仙，佔擴大股本16.67％，集資五千三百六十四萬元作為營運資金。
2月8日（新春前夕）半日市。
■中國資源開發（661）1月28日；金源投資（310）2月3日公布業績。
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上行下不效
1月26日，周三。恒生指數升39.62，收13623.68；成交一百七十二億九千五百萬元。1月期指微微低水，收13605點；2月亦略為低水，收
13610點。估計完成1月期指結算後，大市仍將下試12800點水平。王朝酒業（828）首天掛牌較招股價升39％；駿威汽車（203）升3.77％，見二元七角五仙。反之，和成國際（651）跌17.07％，見三點四仙；聯想（992）亦跌2.33％，見二元一角。大市仍以個別發展為主。
歐羅方向已改變
美國前財長（1995至99年）、現任花旗集團行政委員會主席魯賓認為，美國財赤將令美元回落，利率上升亦影響消費者信心……，但咁情形不能持久，不然美國將不獲國際間合作同諒解。我老曹亦同意魯賓?講法，並認為今年美國政府點都要做D?去恢復世人對美元?信心。
去年12月30日當歐羅見1.3677之時，我老曹係寂莫?歐羅淡友，今年1月發現吾道不孤，進一步證明當80％分析員認為歐羅可睇好之時，通常係見頂時刻【圖】。歐羅2000年中見底並?低位牛皮，直到2002年才回升，至去年12月30日見1.3677美元，升幅達60％。踏入今年，歐羅在80％分析員睇好時回落，因為今年麥當勞巨無霸在歐洲售價較美國高25％，理論上歐羅已偏高15％或以上；其次，美元利率亦較歐羅高零點二五厘，2月2日後將高出零點五厘。各位請記住20╱80理論，即投資市場只有20％投資者獲利，80％投資者蝕本。技術上睇，2005年1月起歐羅方向已改變，今年宜睇好美元非歐羅，即使中央銀行係度增持歐羅（2003年年底中央銀行儲備中有63.8％係美元，去年底降至60％）。
外界估內地經濟好到奧運年
人民幣同美元掛?，令中國貨幣政策被美國牽?鼻子走，雖然2003年8月起中央政府已推出宏調，但去年GDP增長率不但唔跌，反而進一步上升9.5％（2003年9.3％），主因係美元流入刺激及人民幣追隨美元貶值，令中國出口能力進一步上升。上述情況1990至97年香港亦領教過，香港政府推出一連串壓抑樓價措施，但不敵港元追隨美元貶值及大量資金流入，結果令香港經濟由1983年10月同美元掛?後一直好至1997年7月亞洲金融風暴出現令本港樓市泡沫爆破為止。中國經濟規模較香港大好多，加上外?管制，在對抗外資流入方面情況樂觀好多，但中國GDP增長率亦極之受美國貨幣政策左右，此一因素卻無法改變。中國經濟在亞洲金融風暴後，到
1999年便開始一直好景，至今已連續六年高增長，今年踏入第七年高增長期，外界分析估計將一直好到2008年北京舉行奧運，然後2009年才出現泡沫爆破……。不過依家言之尚早，可變因素十分多，無法作咁長遠?預測。
獲得財富可能係運氣，但保存財富便絕對同運氣無關。85％投資者努力去理解點解股市咁樣，只有15％投資者去尋找股市發生緊乜?然後跟隨。股市冇過去只有將來，股價是反映投資者?期待，而非該公司的價值，期待改變往往引發股價狂升或暴跌。每天皆有人趁低吸納博反彈，不過今年開始幸運日子少不幸日子多，1月份已連續下跌三星期，周期性牛市2003年5月開始，去年12月結束，因為去年6月開始美元加息通常需時六至十二個月才影響經濟，尤其利率由一厘升至二厘二五。去年金融佔美國企業純利40％，其次唔少公司從油價上升中獲利，今年利率上升及油價保證唔會再升50％，令今年美股升幅有限。雖然美國經濟繼續健康地擴展，但在股市中獲利必須是地球上最醒目?投資者先得，即?D深入了解、細心分析、耐心等候有利價位出現才投資?人。
今年欲在投資市場獲利絕對唔容易，因為股市、?市、樓價都是窄幅上落，冇大動作，主力放?選股方面尤其國企、紅籌股。
財富高速增長在中國
今天投資國企、紅籌股一如1975年投資恒生指數。香港經過二十六年經濟繁榮，遇上1973年石油危機，股市暴跌92％，由1774點回落到150點。中國A股連跌三年，加上2004年油價狂升影響接近完結，投資國企、紅籌只要精於挑選，二十年後回望，會否一如香港1997年時睇番1975年，後悔1975年冇投資港股？事關恒生指數二十二年時間升幅一百一十一倍。中國經濟已完成粗加工製造業期，正進入高技術含量第三產業期，正如1975年香港製造業開始式微但第三產業全面起步一樣，未來二十五年唔好話國企、紅籌股上升一百倍，甚至上升十倍已係十分驚人?數字，一如1975年至今香港經濟發展令幾多香港家庭所擁有?財富?過去三十年上升一百倍？今天向前望，令你財富高速增長?地方肯定唔係美國亦唔可能係香港，最有可能係中國，此乃2003年起我老曹大量談及國企、紅籌股以及內地經濟之理由，因為二十一世紀中國才係增長所在。當然，高回報率背後係高風險，如何逃避風險追求高回報？需要一定技巧。
中國賭客闊綽程度令各國賭場大吃一驚，一位大連經營金屬廢料的女賭客，竟可在去年十個月內輸掉二千萬美元！
北京大學中國公益彩票事業研究所研究員王增先認為，每年六千億元人民幣流向國外及港澳區賭場和馬場係有D誇大，可能係計賭客?總投注額而非賭場收入，相信有部分係賭客贏錢後再投入。根據Christiansen
Capital Advisors
資料，2003年全美扣除賭客贏錢金額?賭場毛收入係七百二十八億七千萬美元。台灣職業賭客戴子郎以本身經驗推算中國外流賭金，可靠性更高。戴老哥認為聯合國國家中70％以上有賭場，全球賭場超過四千間，華人佔世界賭場生意5％，即中國人每年在賭場輸?錢大約二百億美元（約一千六百五十億元人民幣），即中國人每年?外國（包括港澳）輸?錢足夠中國每年在建設鐵路上所需?資金。
有中國賭王之稱的博智（長期居住俄羅斯，因牌技精湛贏錢次數太多，近年經常被拒賭場門外）認為，中國政府對邊境賭場打擊造成幾十家賭場關門，實際作用好小，因為中國大額賭金都去美國、澳洲、俄羅斯、摩納哥等地方賭，到邊境賭場者只係一般遊客。例如從吉林延邊州去北朝鮮的「逍遙遊」，遊客每年五萬人次，全年投注金額只有二億五千萬元人民幣；但仲盛集團董事長葉立培
2000年在澳洲皇冠賭場，單係「個人名下」投注額一年就係一億二千二百萬澳元，超過北朝鮮賭場兩倍。
華人成全球賭場大豪客
中國特級賭客約佔總賭客溫巴仙，提供賭場超過30％?收入，因此俄羅斯賭場中有中國人做荷官，亦有讓中國人承包賭?，一張百家樂賭?一年可賺八十萬美元，因此美國與澳洲等國賭場有識普通話?員工專門招呼中國貴賓。美國最大賭博公司哈勒斯近期招聘顧客主管，要求包括至少熟悉廣東話、普通話及越南話其中一種，事關在賭場上一擲百萬美元?賭客多數?自呢D地區；賭場為呢批特別顧客開設獨立個人賬戶，可以隨時提存，並有信用額二十天左右透支延遲支付時間。賭場亦幫佢地保密身份，不向外界透露輸贏數目，另包食宿、飛機票連同貴賓同行之朋友亦?服務範圍之內。拉斯維加斯賭業權威媒體《環球博彩業》話，美國所有大賭場?中國都有代表處，大多設於香港，安排中國賭客免費到拉斯維加斯賭，2003年平均每位業務代表為美國賭場帶?二十萬八千二百美元收入，而亞洲區業務代表更遠超上述數字，其他賭國如韓國、澳洲、菲律賓亦有業務代表，為中國貴賓級賭客安排資金、隱蔽身份、尊榮滿足感及簽證便利；重要顧客更有翻譯陪同，全程打點一切，包括安排顧客與賭博公司高層打高爾夫球。信用額係預付五十萬美元賭資者可支一百五十萬美元籌碼，即信用額係賭本二倍。賭博業中通常包含洗錢活動，?美國管制較嚴，1985年已通過CTRC（博彩貨幣交易報告），其他國家相對較鬆，只要有錢進來已不審查金錢來源。賭場資金出口至少有五種方式—一、通過國際貿易；二、經香港外資銀行電?入賭場公司賬戶；三、?外國借入外幣，?中國還人民幣；四、註冊空殼公司虛構貿易數字將資金?出；五、通過地下錢莊。
七、八十年代日本人最爛賭，九十年代日本經濟下滑後，中國人取而代之，成為賭場重要收入來源。拉斯維加斯Harrah’s賭場亞洲區行銷經理朱比爾适，香港區賭金已枯竭，台灣市場已衰落，日本不必提，依家大豪客來自中國大陸，每月可找到一百至五百個賭本約三萬至十萬美元?賭客，前瀋陽市長馬向東在三天內輸掉一千萬元人民幣、前湖北省政府駐港辦事處主任金鑒培兩年內豪賭期間每次下注一百萬美元，最終被發現貪污二千萬美元，都係賭業人士津津樂道?例子。
寓禁於徵唯一出路
除境外賭場包圍中國外，中國地下賭場泛濫，去年公安查處地下賭場賭博人數在一百三十萬，過千萬元人民幣豪賭?例子亦屢見不鮮；地下六合彩更愈打愈旺。網絡賭博亦迅速蔓延全國二十多個省，幾天前公安破了一個網絡賭博公司，涉及金額千億元之多，估計一年營業額三千六百二十五億美元。
依家禁賭只打擊普通市民，高官一樣到海外豪賭，係典型打蒼蠅手法。自從1987年中國政府允許民政部發行福利彩票後，博彩業已在中國合法化，但開設娛樂場仍然違法。中國人對「黃賭毒」一向嚴「禁」，但無濟於事；反之，全球一百多個國家和地區早已「寓禁於徵」，規定博彩業合法化，並成為稅收來源，例如英國賭博業每年營業額六百三十億英鎊，成為稅收重要來源。睇?對付賭博?方法就係將之合法化，將賭博事業納入正軌，接受社會監管，以免官員好賭而利用權力謀取私利，上述害處更大。例如前廈門市副市長藍甫每次去澳門賭博均有商人老闆陪伴兼負責埋單；前湖南郴州市住房公積金管理中心主任李述標，??郴州市逾萬公務員住房公積金近一億二千萬元人民幣，去澳門一天輸清光。
高官好賭為洗黑錢
中國官員好賭另一理由係洗白黑錢，反正錢係貪污得?，輸?唔肉痛，贏?便「堂而皇之」，甚至被政府沒收，罪名亦輕好多。例如陪同藍甫到澳門?老闆只將一枚一百萬元籌碼放入佢的籌碼堆中，真係神不知鬼不覺，即使出事，亦好難話佢地行賄及貪污。貪污可以殺頭，賭博只係違法而已。澳門內在地大豪客分兩種—甲、拿別人?錢去賭，贏?係自己?，輸?亦冇貪污。乙、拿公款去賭，贏?係自己?，輸?回國坐牢，所以佢地賭得大、輸得來，極受賭場歡迎。
在風頭火勢下，協里控股（729）宣布以二千二百萬元入股澳門賭場，1月24日停牌；協里第二大股東中信國金（183）係中信集團海外金融旗艦。中央宣布嚴禁內地企業涉足賭業，並展開五個月禁賭行動，但中資集團旗下?協里卻入股澳門賭場，令人質疑中央政府到底做緊乜？咁樣禁賭有用咩?!
中化香港（297）、鱷魚恤（122）、麗新國際（191）、美建集團（335）、金威啤酒（124）停牌。
北京北辰（588）去年營業額二十三億九千五百多萬元人民幣，較2003年上升2.96%；獲利二億六千一百九十萬八千元人民幣，減少8.8%；每股獲利一角四仙人民幣，尾期息一角五仙人民幣。
■易盈科技（8299）、MP物流（8239）、昌興國際（8139）、才庫（8073）、修身堂（8200）、新意網集團（8008）、老虎科技（8046）、東大照明（8229）2月4日；JIC科技（987）、易寶（8086）、菱控電子（8009）、流動廣告（8036）、流動網絡（8266）7日；?創控股（8202）14日公布業績。
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實管蚊年之人
1月27日，周四。恒生指數微升5.23，收13628.91；成交一百八十億八千三百萬元。1月期指低水，收13594點；2月期指亦低水，收
13599點，似乎短期反彈已完成【圖】。電盈（008）跌2.79％，見四元三角五仙；南方航空（1055）升1.9％，見二元七角五仙，該股最近幾個月跌幅唔細，短期或已完成尋底。今年投資方法係搵個別股份入手機會。
知名國際機構俱增持現金
TCL國際（1070）去年電視機國內供應升14％，出口升115％，主因係去年8月收購Thomson電視機網絡，令營業額上升，但去年估計純利反跌39％，至四億一千一百萬元或每股一角四仙，O十一點七倍；今年及明年TCL電視機供應量估計分別可達二千四百八十萬部及二千八百六十萬部，但因為Thomson
TV仍處虧損期，今年純利估計再降21.4％，至三億三千二百萬元或每股一角一仙，未來O十五倍，雖然去年股價已下跌唔少，今年展望仍然一般，直到見到 Thomson
TV虧轉盈為止。TCL國際去年已為收購Thomson TV付出沉重代價，今年及明年業績繼續受拖累。
低利率及全球資金氾濫，係2003及04年資產如股票、房地產、黃金及商品價格上升?理由，有D唔正常。今年又如何？利率今年上半年繼續上升，因聯儲局計劃將貨幣政策轉為中性，即資金氾濫情況今年漸漸收斂，例如美?指數已由去年12月31日80.39回升，估計今年美?呈上落市，再唔係過去三年?回落市。美元回升令金價短期受壓，股市亦唔例外，最近回升只係技術反彈，除非股市本身證明上述分析出錯，因此宜利用呢幾天反彈減持而非增持。現金未必係皇帝（因利率仍然偏低），但美林證券整個投資組合中已持有20％以上現金（或相等於現金短期存款證），其他如Janus
Capital、 T. Rowe Price、 Gabelli Asset Management、Northern
Trust等知名國際機構都增持現金，睇?今年投資市場幾富挑戰性，認真唔易玩。
河北亦有捲款潛逃事件
萬種消息皆入市，各位每天?報章、電視或收音機聽到的消息及分析，有90％已?市場上反映，例如利率、油價、CPI增長率、GDP增長率等等，所以?投資市場表現較一般人出色並唔係想像咁容易。
呢幾年世界經濟增長建基於美國增加貨幣供應，美國人增加消費令入口（尤其中國產品）上升，中國出口上升將賺返??錢變成固定資產投資，因此大量入口設備及原材料，進一步增加產品出口競爭力，因為中國有四億勞工離開鄉村或國企加入工業社會及民企……。結果美國同中國成為世界經濟火車頭、日本同德國成為生財設備提供者，澳洲、巴西及非洲成為中國?原材料供應地……。此一經濟循環不能停止，不然世界GDP增長率將全面放緩，因此唔好過分指摘美元貶值及人民幣唔升值，以免影響上述經濟循環運行。
怪事邊度都有，但以國內最多，河北保定有間航空證券公司，總經理範建華竟然?公款三億多元潛逃，公司?會計亦逃之夭夭。大陸應加強監管蚊年之人，不然類似事情沒完沒了也。
中國支持農業鼓勵服務業
去年中國GDP增長率9.5％係咪太高？自1978年改革開放以來，中國GDP平均年增長率9.4％，即去年仍保持平均水平。去年宏調「有保有壓」，而非1993年「只壓不保」，目的只係熨平經濟波幅，防止大起大落。去年GDP升9.5％，但CPI十分溫和，問題唔大。呢次宏調目的係抑制部分行業及部分地區投資增長過速，例如最近環保局叫停三十個違法專案、涉及總投資一千一百七十九億四千萬元，其中火電專案二十個、水電專案三個、輸電專案三個，其餘係石化、造紙、公路、提防等專案，人民反應非常好。宏調大力支持農業，今年秋糧增加10.35％，成績亦非常理想。第一產業（如農業）由2003年投資下降19.6％，轉為去年升20.3％；第二產業投資2003年仍增長38.3％，但去年已回落8％；第三產業投資2003年升21.6％，去年回落0.5％。宏調令中國農業生產出現重要轉機，糧食增產三百八十八億公斤，升9％，扭轉1999年起連續五年下跌?局面，農民收入扣除通脹實質升6.8％，係1997年以來增長最快?一年。去年糧食播種面積增加三千三百萬畝，加上糧價較高，令農民收入增加唔少。
國家統計局局長李德水認為，去年如冇宏調，GDP增長率可能達雙位數，但第二產業投資過速，第一產業（農業）投資不足，通脹率大升，今年可能出現大調整。實施宏調後，農業和農村形勢好?，對今年經濟起重要穩定作用。去年電力增長15％，令總裝機達四億四千萬千瓦，超過日本二億八千萬千瓦接近一倍，已係英、法、德三國?總和。煤電油運緊張，主因係生產結構唔合理，高耗能產業太多，宏調主要針對高耗能產業投資太速。
李德水仲話，珠三角企業應重新考慮低工資政策，自從1994年人民幣同美元掛?，過去十年珠三角工資水平一直冇乜變化，至今仍係七百元人民幣左右。中國1979年實施「一孩政策」，形成今年中國二十五歲或以下的人口減少，依家珠三角低薪勞工大部分?自其他省份。
換言之，珠三角需要十八至二十五歲女工踏入去年供應只會愈來愈少，未來低薪勞動力供應量開始減少，呢方面將影響?D依賴低薪去競爭?勞工密集行業，例如造鞋業、玩具業及紡織業。
國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪?《上海證券報》進一步解釋宏調?作用係令國家經濟均衡增長。去年中國GDP增長9.5％，雖然好亮麗，但佢希望今年可回落到8-8.5％之間；去年CPI升3.9％，今年希望在3％以上4％以下；固定資產投資增長率最好再下降5.8％，例如汽車業去年係爆炸式上升，今年係合理調整；鋼鐵業今年應適度增長。國家全力支持第一產業（例如農業）及鼓勵第三產業（服務業）發展。
今年鐵礦砂售價將較去年升30-50％，至三十到五十七美元一噸（去年二十三至三十八美元一噸），而且睇含量而定，世界最大鐵礦砂供應商巴西CVRD甚至要求今年提供90％。焦煤售價今年已上升一倍，至一百二十至一百三十美元一公噸（去年五十五美元一公噸）。去年9月鋼鐵售價上升超過一倍，見七百五十美元一噸，今年能否將成本上升轉嫁？東南亞海嘯後，已令印度洋及大西洋海運不能及時恢復正常運作，對內地部分家電企業如美的、科龍（921）等需依靠進口優質鋼材，面對供應緊張局面。不過，1月同2月唔係生產高峰期，例如美的微波爐已啟用戰略儲備進口優質鋼材應付，並計劃將旗下產品提價3-5％。
低技術採煤導致事故頻生
今年煤炭需求估計?二十一億噸以上，較去年上升一億二千萬噸。1月26日中國煤炭工業協會第一副會長濮洪九召開部分省份做好今年重點煤炭供應工作座談會中表示，?電煤到貨率達127.69％、超供三百二十二萬噸?情況下，直供電廠庫存煤仍下降到八天，湖南、安徽、江西等省電廠存煤只有三天，個別電廠存煤僅有一天至二天，隨時可能出現停機危險。2003年煤炭消費高出GDP增長率6.94％，去年高出5.82％。2003年中國GDP佔全球5％，但消耗全球30％煤炭生產，長此落去唔係辦法。「十．五」期間開工建設煤礦，大多要到「十一．五」才投產，全國具備安全生產能力?礦井年產量只有十二億噸，佔去年總產量61.35％，其餘都係?自安全設施不足?鄉鎮小煤礦，亦係近年頻頻出事?理由。
依家煤炭運輸佔鐵路貨運能力45％以上，已造成與其他物資爭奪運力?矛盾，鐵路運力?可見將來增長有限?情況下，煤炭供應仍處極度緊張水平。中國煤炭資源豐富，但大中型礦井儲存量約三百億噸，可建設一億六千萬噸規模?礦井，其餘都只能建設小礦井，估計2020年前需投資四百億元以上才能達至供求平衡。全國煤礦採煤機械化程度只有42％，技術裝備與
OECD國家比較，性能指標落後十至十五年，專業技術人員嚴重短缺，多數鄉鎮煤礦幾乎冇安全技術人員，特殊工種人員配備不足，無證上崗問題突出，去年煤礦事故死亡人數六千零二十七人或每一百萬噸煤死亡率三點一人。
全球造紙業轉向珠三角，令去年廣東口岸紙及紙板進口四百三十八萬三千噸，較
2003年下降4.7％；進口紙裝一百零二萬九千噸，升14.2％；廢紙進口三百九十三萬八千噸，升二成多。全國超過九萬家印刷企業，其中廣東省已有二萬多，全國第一。廣東省造紙六百萬噸，其中75-80％為包裝用紙，外資企業佔一半以上。造紙原料中，廢紙佔65％，木漿佔12.5％，草類纖維佔
22.5％。
國家環保總局叫停三十個違法建設專案，風光?一陣子，但風光背後係執法艱難和辛酸。中國環保仍停留?「違法成本低、守法成本高、執法成本更高」?狀況；加上地方保護主義，2000年至今有關環保投訴每年仍以25－35％速度上升，有D專案往往一建成就成為新污染源，但為發展經濟，唔少地方政府急功近利，招商引資時不加選擇，連重污染專案亦來者不拒。香港難成「九加二」龍頭大哥
廣東省十屆人大三次會議上，發改委主任陳善如指出，去年該省建設「經濟強省」已呈現八大亮點。第一個亮點提早一年完成「十．五」計劃經濟總量目標。第二個亮點政府已簽訂「泛珠三角區域合作框架協定」，?洽談會上簽?二千九百二十六億元人民幣合約，為廣東省引進資金六百六十三億元。第三個亮點「九加二」區域合作上搭建兩個重要平台：甲、廣州大學城2003年1月動工，?十九個月內建成廣州高校新校區，一期校舍二百三十萬方米，十所院校去年9月如期開學，招收新生三萬八千人。乙、去年10月1日廣東省政府與鐵道路簽署會談紀要，落實武廣客運專線等九條鐵路專案建設，總里程二千一百六十四公里，總投資一千三百九十億元。其中武廣客運專線、新廣州客站、廣州至珠海城際軌道、廣深四線、洛湛鐵路岑溪至茂名段專案等近期已開工，另提前一年實現二十個地級以上市全部通高速公路?目標。其他亮點有縣城經濟發展取得新突破、民營經濟發展再上新台階及造好第十一個五年計劃編制工作。愈來愈令人擔心「九加二」龍頭大哥唔係香港而係廣州。全面禁賭有利澳門多元化發展
1月24日國資委紀委書記黃丹華?中央企業紀檢監察工作會議上表示，全國企業領導人員如參加賭博，應予以免職，再依規處理；到境外賭博，要從嚴懲處。
中山市實業發展總公司陳滿雄夫婦多次到澳門豪賭，共輸掉四億一千五百萬元人民幣，獲「澳門第一豪賭夫婦」之名。賭博令精神極度緊張，造成心理素質及道德品質下降，社會責任感、恥辱感、自專心都被嚴重削弱。唔少國企老總更以賭徒心態經營企業，危害更大，例如中航油、中儲棉事件。現代商業社會不但需要「德商」，同時需要「智商」，如企業經理人嗜賭喪德，嗜賭失去理智，最終害己害人。
全國禁賭其實對澳門有利。賭資外流引發盜用公款、貪污舞弊，如不加快堵塞漏洞，必將引發更嚴峻?社會問題，最終動搖國家基業；反之，全國禁賭令中國周邊國家地區賭場停業，地下賭場亦關門，反而令「正常娛樂」流向澳門，令澳門漸漸成為拉斯維加斯式賭場，而非大豪客賭沙賭石?地方。利依家澳門仍吸引六十八個專案，證明唔少資金睇好澳門旅遊業及其他博彩以外?行業，為澳門年輕人提供博彩業以外?發展機會，並到澳門經濟多元化發展有。
樓蘭控股（8039）停牌。
日本亞太事業投資（603）停牌，宣布重組。
美聯物業（1200）認購四十三億股EVI教育亞洲（8090），每股作價二點五仙，將持有EVI擴大後股本約 51.81％。
萊福資本（901）將以每股三點二八仙配售五億股新股。
■蜂林（8156）、中大娛樂（8167）、富麗花譜（8176）、金衛醫療科技（8180）、智庫科技（8153）、松景科技（8013）、天時軟件（8028）、光訊控股（254）、華索國際（8220）2月7日公布業績。
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做地產變?微利生意
1月28日，周五。恒生指數升21.15，收13650.60；成交一百二十五億九千八百萬元。1月期指收13637點，完成結算；2月期指微微低水，收13635點。金威啤酒（124）跌8.1％，收二元八角五仙，喜力宣布暫停增持，因1月20至25日金威啤酒股價升近40％，依家喜力已佔21％股權，係第二大股東。中海油田服務（2883）升8.7％，瑞士一波推介；首創置業（2868）升6.3％，公司宣布以每股二元一角六仙配售一億一千二百九十二萬六千股，集資二億一千萬元。收市後長實（001）宣布以每股五元三角出售所持二億一千四百萬股國壽（2628），該批股份?2003年12月以每股三元五角九仙認購，持有一年為長實賺?三億六千五百萬元，利潤回報率達47.63％，怪唔得四叔認為做地產係微利生意，要學畢非德咁投資股份。我老曹亦一早講過炒樓發達日子?1997年7月結束，1997年7月以後機會?自股票市場或海外，股市進入鐘擺理論期，唔係偏高就係偏低，各位可用股市高低擺動中獲利。當然如睇錯市，便變成高價買入、低價賣出，?股市高低擺動中蒙受損失。
今年最痛苦處之係投資市場缺乏新主題及方向，例如油價?三十八至五十二美元上落，金價?四百一十五至四百五十五美元上落，美元忽上忽落，樓價……。如何?宏觀經濟下作出微觀決定？透過選股可獲可觀利潤。
每年1月及新春期間，全球超過幾億人在決議，所謂「一年之計在於春」，既有儲蓄計劃、投資大計、減肥計劃、戒煙計劃、參加義工計劃……，但到年底90％計劃未能實現，輕嘆一口氣後，翌年1月又製作大計，年年如此。通常第二年連自己亦忘記舊年做過乜?預測。今年展望企業純利升幅放緩，利率仍然上升（估計見三厘二五到三厘半），兩大因素令今年股市升幅有限；另一方面，GDP保持增長，即股市跌幅估計亦唔會大。
偉易達惡夢結束復甦在望
偉易達（303）管理層已開始一連串整頓電訊產品，令此部門回復效率及推出新產品，估計2005╱06年度該部門可恢復獲利。偉易達2000年向
AT&T收購朗訊?美國及墨西哥業務，損失慘重，2002年AT&T批准偉易達使用AT&T品牌在歐洲及大中華銷售電訊產品，
2003年進一步容許偉易達使用AT&T品牌出售數據網絡產品，以及為朗訊向偉易達賠償三千四百萬港元，去年將朗訊?墨西哥?工廠出售，賬面獲利一百八十萬美元。
偉易達為?2000年呢次收購付出沉重代價，估計2004╱05年度獲利只有二千一百萬美元，較上年度減少55％，O十五倍；另一方面，惡夢亦?2004年結束，開始踏入復甦期，估計2005╱06年度純利可回升64％，見三千四百萬美元或每股十五美仙，未來O九點二倍，可再次考慮吸納。
華電國際（1071）、華能電力（902）、大唐發電（991）等十三家上市公司（有D在上海及深圳上市）被環保局叫停十九個專案，部分專案已投入數十億元資金，如何是好？環保總局計劃讓步：一、2005年1月底前完成專案者可研審批。二、2005年4月底開工建設者及2005年12月底前變成主體工程建設者可研究重新點火。三、不能按上述時間進度新建、改建和擴建?火電專案將暫停審批。
內地嚴打非法批地
國土資源部透過廣東省紀委、省發展改革委、國土資源廳、監察廳組成聯合調查組，對珠海市政府大量無償劃撥土地、低價出讓地皮及向三所院校無償提供經營性土地用於抵押貸款進行核查，以及決定向珠海市原市長、現任市委書記方旋作黨內警告，並向珠海市副市長、現任市人大常委會副主任余榮靄及現任珠海市改協副主席、國土資源局局長呂明智作行政警告。此外，珠海市政府已按省政府要求，停止新引進大學?決定，收回和停止供地一萬二百三十八點五畝。
浙江省監察廳亦向湖州市經濟技術開發區管委會非法批管租賃集體土地，用於高爾夫球場建設已佔用土地五百二十畝，其中農田佔九十一畝、林地佔一百五十七畝，向湖州市經濟技術開發區管委會主任董立新發行政警告、開發區管委會副主任徐國晟發行政記大過處分、開發區國土資源分局局長徐建洪和開發區城建土地監察大隊隊長敖波騰發行政記過處分，並退還非法批准使用土地及罰款。
國務院今後繼續深化改革嚴格土地管理決定，執行「有法必依、違法必究」，阻止非法批地。
1980年世界不銹鋼厚鋼產量六百四十三萬五千噸，去年二千三百萬噸，日本及美國分別居世界首位和第二位。不過，最近六年日本同美國產量接近冇上升，但全球不銹鋼產量以年率13.1％增長。2003年南韓產量達一百七十八萬六千噸，居第三；中國內地一百七十八萬噸，居第四；台灣一百五十萬五千噸，居第五；印度一百零七萬噸，居第八（第六係法國、第七係西班牙、第九係英國、第十係意大利）。2003年世界人均不銹鋼消耗，台灣第一，佔三十五公斤；南韓第二，佔二十三點五公斤；意大利第三，佔二十二點八公斤；日本第四，佔十七點二公斤；德國第五，佔十四點六公斤；其餘西班牙十二點八公斤、法國十點一公斤、加拿大七點二公斤、美國七點三公斤、英國五公斤、中國三點三公斤。2003年美國生產不銹鋼一百六十二萬噸，需求二百零一萬噸，淨進口三十九萬噸；日本生產三百五十五萬噸，需求二百一十八萬噸，淨出口一百三十七萬噸；印度生產三百二十五萬噸，需求二百三十三萬噸，淨出口九十二萬噸。換言之，美國同中國都係不銹鋼大進口國，日本同印度係不銹鋼大出口國，美國市場已十分穩定，只有中國仍高速上升。2003年產量一百七十八萬噸，消耗四百三十六萬噸，加上人均消耗只有三點三公斤，可見未來市場發展十分大。呢次宏調限制粗鋼方面投資，同時鼓勵不銹鋼方面投資，國家發展和改革委員會正制訂新鋼鐵產業政策，規定新技術裝備要求，推動中國鋼鐵產業轉型，投資鋼鐵股必須認清宏觀形勢。
當新認識?朋友知道我老曹係邊個時，通常會問點樣處理手上?金錢？我老曹的答案係：甲、不要失去它；乙、如何運用它。換言之，保本較賺錢先行，但大多數人為?賺錢本金亦失去！忘記好多人唔再搵錢而生活仍愉快，但失去本金一切都變晒。
1980年，德州石油巨富漢特同佢細妹話：「我不過想去搵多D蚊年而已。」原來漢特兄弟?1979年計劃迫白銀淡友埋牆角而大大賺一筆，結果期貨市場董事局決定買白銀期貨者必須全資（即付足金額），令白銀價由五十美元一盎斯?三個月內跌到五美元，漢特家族數十億美元身家一夜輸清－1980年1月1日漢特兄弟共持有一億九千二百萬盎斯白銀，平均價三十五美元，其中超過一半?自貸款。漢特家族宣布破產，當年聯儲局主席伏爾克組成十一億美元貸款，接管該家族財產，以免引發骨牌效應，漢特家族到2000年才清還所有欠債，毋須將70％收入交畀政府。漢特兄弟此役已成為經濟學教科書，作為投資者或投機者，要記住每一項投資或投機都應該全力以赴做到最好，而非「我只想搵D零用錢！」。想發達開門五件事
想發達須做下列五件事－
第一、找尋剛開始大幅上升?股份，每一個月如努力?話，總搵到十隻八隻。
第二、要求高一D，唔好只希望每年賺5％到10％，找尋可上升50％到100％的股份去投資，但投入資金唔好太多。換言之，動用5-10％總資金去找尋有機會上升50-100％?股份，如閣下所有資金（例如分成十份，每份投入有機會上升50-100％股份上）都跑出，全年回報50％-100％；如只有五份跑出，全年回報25-50％，五份跑唔出便止蝕（例如回落10-15％）再找尋其他能上升50-100％?股份。最重要係不斷止蝕及讓利潤往前跑。
第三、用一個星期時間去決定一項投資。不要誤信專家，應自己去分析，找尋贏家項目去投資。畢非德教導我地：找尋可上升三倍?股份去投資！老畢三百五十三億美元投資中，其中十隻股份已佔去總投資大部分，一旦發現好公司便集中火力，連畢非德投資亦集中?十間公司，你有幾多資本去投資超過十隻股份？請記住「Less
is more」理論。
第四、對每一間自己投資?公司深入了解所有細節，唔做功課冇成就，係精明?選擇而非機緣巧合決定成敗，機緣係用?呃?愚蠢?人，精明人明白命運在我手，自己眼前一切係過去自己抉擇?結果而非命運。
第五、人驚你唔驚，畢非德九十年代吸納富國銀行之時，人人認為佢睇錯，今天富國銀行係美國唯一信用「三A」級銀行，過去十年每年升幅超過20％。畢非德認為，想發達好簡單，當人人驚之時你必須貪心，當人人貪心之時你必須驚。例如2003年5月香港沙士期間人人驚，你有冇貪心？去年12月人人貪心，你有冇驚？上述方法令畢非德成為全美第二大富翁，應該冇錯。
投資有如起初之時想畫虎，完成之日卻類犬－良好意願唔一定帶?良好結果，因此任何投資背後必須有止蝕盤，一如所有大郵輪上必須有足夠救生艇，或所有公眾場所都應該有走火通道，一旦出錯嚴守止蝕，因為投資市場唯一肯定係佢永遠波動，我地從波幅中尋求利潤，一旦形勢不利便行使止蝕。活地阿倫曰，生命充滿陷阱同機遇，人生便是如何避免跌進陷阱及把握機遇，同時準時返屋企（如你已結婚?話），希望成為成功投資者必須心理上做好準備－
如運動員操弗自己體能一樣，你心理上應能承受風險； 財政上做好準備，即估計?財政上可承受幾大風險。 資金管理技巧，即你願花幾多時間?資料收集及研究上？
做到以上三點才可以開始投資，心理上已準備好處理虧損，不讓虧損擴大到影響個人財政，令自己站於不敗之地然後求勝。投資絕對係沉悶?工作，並唔刺激，但必須每天都抽時間去處理資料及作決定。唔好相信買隻股份返?鎖入保險箱十年八年後發達，講?人大部分係事後孔明。成功?投資係如何將噪音隔離，只聽取有用資訊，話易好易話難好難。
人民幣毋須急於升值
今天美國經濟繁榮有賴消費者繼續消費，美國人消費力?自美國房地產泡沫，美國房地產泡沫出現有賴美元?價回落及利率保持偏低……。下周G7?倫敦開會，聽講想逼人民幣升值，相信G7之後情況唔變，因為根據WTO協議中國仍有三年過渡期，急乜?？相信2008年北京舉行奧運會前人民幣會升值，但唔係
2005年。
1994年1月人民幣併軌與美元掛?，過去十一年中國GDP年增長率9.5％，每年製造業可吸收二千萬名新勞工。美國已成為中國產品最大市場，去年中國更取代日本成為美國最大貿易夥伴，點解要改變現狀？未來十年起碼仍有二億人從農村流向城市加入製造業，?上述壓力下，人民幣?價點解咁快改變？G7後人民幣?價改變機會少於10％；反之，美國財赤收窄機會卻高於10％。
奧瑪仕（959）行使可換股票據，換取一億零二百一十五萬九千七百七十六股，佔已發行股本13.6％。
首創置業以每股二元一角六仙配售一億一千二百九十二萬六千股新股，集資二億一千萬元，用於建設北京市朝陽路十里堡一及二號住宅。 美建集團（335）以一億二千七百五十萬元收購澳門地產項目。
139控股（139）以五億元收購SDFP，該公司?澳門擁有一間四星級京澳酒店，集團以每股三點二仙配售四十億股，集資一億二千五百多萬元，作為支付部分收購資金。 中國燃氣（384）停牌。
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李實發自言不宜從商
1月30日，周日。今年春天來得特別早，可惜早春如漿糊，行不得也哥哥，周日晨運之會被迫取消。家中閑坐，睇睇電視新聞，見全港總動員滅紅火蟻，都算幾大陣仗，還是烏冬女士有遠見，擔心引進食蟻獸連良蟻都食埋，咁就大件事；見趙紫陽喪禮之冷落及有司之如臨大敵，但幾名分明是黑工的人質回鄉則受英雄式歡迎，如此搞笑，真係想喊；至於曾老副要董伸手有則改之無則嘉勉，又要佢繼續查找不足，唔知董伸手又會點諗，其實佢已經手忙腳亂，整個政府亂成一團，再咁樣提提點點，佢老哥便唔知點應付矣。看罷電視，見《亞洲周刊》封面標題〈李嘉誠新旅程–他對第三個兒子的期許〉，急急翻閱，真係有料到。原來李嘉誠視佢?慈善基金為第三個兒子，佢?此子身上「已捐出及承諾之款項超過六十五億港元」，真係唔係?少。李實發話佢依家除??覺，每早打高爾夫七十五分鐘及星期日休息外，其餘時間都放?上市公司賺錢事業同花錢?慈善事業上；巨富捐款，好多人都咁做，但捐完算數者多，好似佢咁重視「捐款效果」便屬鳳毛麟角：「我很重視管理，我們現在做的消除白內障手術，為殘疾人安裝義肢或二十家在中國大陸免費為晚期腫瘤病人服務的寧養事業，所有病人資料均以電腦記錄，我隨時都能拿起電話打到病人的家中核實情況，有嚴謹的監管流程，在公益項目中挪用專款的行為令人齒冷，犯法的人更應予以重罰。」以辦事業精神管理慈善事業
呢種做法，與洛克菲勒及卡尼基等第一代慈善家?做法，如出一轍，佢地都主張要以辦事業?精神管理慈善事業也。佢又話非常留意世界政治發展，對官僚及政圈中人亦觀察入微，「官僚的胸襟，無能但自大的人，和好的、為國為民、夙夜竭誠盡力提高人民生活水準的人，我都見識過，我對歷史政治有濃厚的興趣。」
香港患上憎富厭窮病
對於香港，佢有很中肯?觀察：「我們今天的問題比較嚴重，急功近利的人很多……，除此之外，還要加一個妒忌紅眼症，過去的理念是，我貧窮，但我堅持刻苦、努力，求學識上進，打下基礎創造自己的未來。但今天，很多人根本不願意從最基本的做起，總認為，為什?他有我沒有？沒有認識到社會的公平分配是要靠自己的努力去爭取。」香港已經患上「憎人富貴厭人窮」?流行病，佢指出「這不是健康心態」；
佢又認為「資本主義的公平不能靠平均主義實現」；而「貧窮絕不是罪，窮莫窮於無志，沒有志氣的人才是罪！」
在被問及個人是否已無所求時，李實發說「我是有追求的，怎?會沒有追求呢。我跟你說個笑話，你就知道我的追求在哪裏。我有時覺得我自己的性格絕對不是一個最適宜從商的人，我討厭應酬，不喜歡拉關係，又容易動感情，這些都是做生意的弱點。但我也有幾個強項，一是求知，追求最新的知識；二是努力工作，這可以彌補不足，最重要的是有是非分明的心。
「我更追求節約，一般來說，節約的人會有更多的時間。這種心理非但沒有影響我的事業，還幫助我將上市公司做到最好的效率、最好的效果、給股東最好的回報。我可以大膽的說一句，我的商業發展現在是一生中最佳的時期。」
李實發月中從法國老總統手上接過一個頂級大勳章，我老曹急電?巴黎?四名老友－一對學者作家夫婦、一名現職記者（去年底曾隨法總統訪華）及正在彼邦覓食訪舊?張總－但追查數天，乜消息都追唔到，可見李實發非常低調。
李實發若年輕十歲，由佢做行長，掂晒。
美股表現十分弱，1月24日道指由10368點反彈，完全冇力；技術上睇，如10368點失守，可以幾麻煩，因為去年11月同12月道指技術表現已出現ＲＳＩ背馳訊號，擔心2002年10月開始?反彈（或小牛市）去年12月結束。我老曹曾發出增持現金訊號；留番小量資金炒賣二線股，大前提係2000年首季科網股泡沫爆破後，聯儲局面對「通脹、通縮」抉擇：1990年日經平均指數以及1997年8月恒生指數回落後，都?當地引發通縮問題。日本經濟經十五年來仍無法從谷底爬番出?；香港1998年9月至2000年首季以為進入知識型經濟，股市只上升二十一個月又回落，2003年5月開始透過自由行及港元追隨美元?價回落，同年10月政府採取勾地政策限制土地供應，刺激豪宅樓價上升……截至去年
12月恒生指數共升二十個月，踏入今年1月又變回軟腳蟹。今年1月起?現金雖然未必係皇帝（因利息太低），但亦算係太子。聯儲局擔心美國經濟進入通縮，
2001年1月開始減息，令2002年10月美股改變方向，同時令美元?價回落，由金價、油價上升所引發?通脹憂慮亦威脅美債。美國債市總市值較股市大，而通脹憂慮可拖垮債市。去年6月開始聯儲局又再加息，加息通常需六至九個月時間股市先至有反應（減息所需時間更長）。今年首季應該係股市開始反應加息壓力?日子，如道指10368點失守，極有可能重返去年10月低點，本港恒生指數則可見12800點水平。
格蛇唔可以行差踏錯
美國經濟負債纍纍，中國十三億人口正有秩序地投入生產行列（當然仲有印度等國家），全世界輕工業產品由1980年前供應不足進入供應過剩時代，令日本及德國經濟進入衰退期；1997年亞洲金融風暴後，亞洲四小龍同新興工業國亦受到不同程度打擊，只有中國同印度成為少數亮點。美國消費者繼續「借錢」消費，令美元貨幣供應大增，本應引發通脹，但中國同印度生產力上升速度大於美國貨幣供應增長率，演變成今天「通脹、通縮」大混戰。格蛇一如站?蹺蹺板中間?人，透過加息、減息令經濟?通脹、通縮之間取得平衡，情況有如走鋼線，萬一踏錯一步，令美國經濟通脹率大升，債券便將大幅回落；反之，利率抽得太緊引發通縮，美國樓市泡沫便爆破，最後結果係點冇人知。Ｇ７會議便是努力平衡各國之間矛盾，以阻止美國經濟通脹率擴大及不要陷入通縮。
日本政府冇錢、日本人有錢，1990年起日本陷入通縮，政府可以發債借錢對抗，反正國債由日本人自己?番，日本人只係窮?但冇大問題。香港政府有錢、香港人冇錢，香港陷入通縮，政府可動用過千億港元入市買股票頂住個市，可以唔賣地年年財赤都冇問題，加上有祖國做後盾，發動國人來港自由行……。美國政府冇錢、美國人負債亦高，如出現通縮，真係冇得救，所以美國一定唔可以進入通縮，即使犧牲美元?價亦在所不計，但又唔可以令通脹率升得太高搞到美債冇人要……。
最近中共黨十六大要進一步轉變政府職能，追求公正透明、廉潔及有效?行政管理體制，進行「自身革命、政府再造」，建立服務型政府，實現從「官」本位改為「民」本位。咁做?方法係正確?。
《中國經濟時報》報道，江蘇省委書記李源潮?最近會議上講到一件事，佢不久前到基層去調查研究，半途中遇上農民向佢表示感謝現任市政府領導，令佢「由貧致富」，於是拉李書記去睇家裏豬、牛、羊及家具。第二天上路，去?某村最窮?一個村民家裏，村民太太又話感謝現任市領導令佢「由貧致富」，一樣拉佢去睇家裏豬、牛、羊及家具，佢感到有Ｄ奇怪，一夜冇?過好覺，晚上醒來聽到跟?佢?幹部剛放下電話，佢恍然大悟，原來佢巡視所經過路線?「市級幹部」晚上已獲通知，漏夜走一遍一一打晒招呼，自己看見?原來是「形象工程」。市級、縣級書記咁做，係希望一、讓領導看到政績；二、滿足領導好大喜功、願聽好話看好事?要求。記得沙士期間香港高官巡區，何嘗唔係咁。 幾年前上海朱亦有同樣遭遇，佢到某地視察當地一個糧庫，儲糧充盈，第二天佢走後，當地傳媒報道該糧庫糧食趕夜車去到上海朱?下一站，原來上海朱睇來睇去?糧食都係同一批，係典型「路演」－沿?上海朱所走?路，做騷畀佢睇。
勞民傷財搞檢閱
小平閱兵，解放軍操過檢閱台大叫「小平你好」，小平回應「同志們，辛苦啦。」大塊江同樣上台閱兵，解放軍操過檢閱台大叫「江主席你好」，大塊江回應「同志們，辛苦啦。」今年1月17日有領導參觀河南省新密市公安訓練營，考慮到領導們冇機會閱兵，為?讓佢地高高興興，臨時決定公安們列隊操過面前，大叫口號「領導們！你好。」領導十分高興回應一句「同志們！辛苦啦。」為?安排呢次檢閱公安儀式，新密市出動一千六百名公安，組成二十二個方隊，動用五十多輛警用電單車開路，仲有一百多輛警車，全市交通管制十二小時。此一鬧劇原來兩年前早已上演過，地點係安徽省亳州前市委書記李興民，當年已被中央批評勞民傷財，點知兩年後今天?河南省新密市重演一次，並在中央制定「預防腐敗體系實施綱要」之時，公開浪費公帑讓領導們檢閱公安，如此公開討好領導，居然冇人制止？！